Auf der mwb German Select-Konferenz hob Peter Dietz, der Investor Relations Manager von tonies, das weiterhin starke Wachstum des Unternehmens hervor, das durch den erfolgreichen Launch der Toniebox 2 (TB2) und die zunehmende Marktdurchdringung in den USA angetrieben wird (Videoaufzeichnung hier: https://research-hub.de/events/video/2025-12-02-15-30/TNIE-GR) Die ersten Verkaufszahlen der TB2 sind vielversprechend, da sowohl neue Kunden als auch Upgrades von bestehenden Nutzern einen Beitrag leisten.

Dies wird durch die erweiterte Attraktivität für ältere Kinder dank neuer Funktionen wie Tonieplay unterstützt.

Der US-Markt, der inzwischen größer ist als der DACH-Raum, weist nur eine Haushaltsdurchdringung von etwa 10 % auf, was erhebliches Umsatzpotenzial bietet.

Dies wird zusätzlich durch eine ausgeweitet Präsenz im Einzelhandel bei Target und Walmart sowie einer starken Nachfrage während der Feiertage, trotz zollbedingter Preiserhöhungen, gestärkt.

Neue globale Partnerschaften mit Pokémon und Hasbro werden voraussichtlich dazu beitragen, die Markenreichweite weiter auszubauen, Hardware-Upgrades voranzutreiben und den Verkauf von margenstarken Inhalten zu steigern.

In Anbetracht dieser Entwicklungen erhöhen wir unsere Schätzungen und das Kursziel auf 13,20 EUR (von 11,70 EUR) und bestätigen die Kaufempfehlung vor den potenziell guten vorläufigen Ergebnissen im Februar.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/tonies-se

TKMS hat für das vorläufige Geschäftsjahr 2024/25 solide Ergebnisse in allen wichtigen Kennzahlen geliefert und sowohl die Konsensschätzungen als auch unsere eigenen Schätzungen bezüglich Umsatz, Margen und Liquidität übertroffen.

Der Umsatz von 2,17 Mrd. EUR und das bereinigte EBIT von 131 Mio. EUR lagen über den Erwartungen, während der starke freie Cashflow von 784 Mio. EUR die Stärke der Anzahlungen und den beschleunigten operativen Hebel unterstrich.

Der Auftragseingang von 8,77 Mrd. EUR hat den Auftragsbestand auf 18,2 Mrd. EUR erhöht (> 8-fache des Umsatzes !), was die Sichtbarkeit bis weit in die 2030er Jahre sichert und eine starke Ausführung in Kiel und Wismar bestätigt, mit weiterem Potenzial durch eine mögliche Integration der German Naval Yards.

Die Prognose für 2025/26 entspricht den Erwartungen, jedoch erscheint die mittelfristige Prognose angesichts mehrerer bedeutender Tender als zu konservativ.

Aufgrund eines klaren Übertreffens der Erwartungen, einer verbesserten Mischung, strukturellem Margenpotenzial und mehreren bevorstehenden Katalysatoren erhöhen wir unser Kursziel auf 102,00 EUR (von 100,00 EUR).

KAUFEN.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/tkms-ag-co-kgaa

Gerresheimer (GXI) bleibt strukturell belastet in einem sich abschwächenden Markt für pharmazeutische Verpackungen.

Schott Pharma, ein naher Wettbewerber, berichtete von einer rückläufigen Nachfrage, insbesondere von Pharmakunden wie Novo Nordisk, was die breitere Schwäche im Sektor bestätigt.

In diesem Kontext bleibt GXIs Rentabilität niedrig, die Verschuldung hoch, und Governance-Bedenken, die mit der laufenden BaFin-Untersuchung verbunden sind, belasten weiterhin die Stimmung.

Die geplante Veräußerung der Sparte Moulded Glass könnte den Druck auf die Bilanz mindern, wird jedoch voraussichtlich die operative Leistung nicht wesentlich verbessern.

Angesichts von Kosteninflation und gedämpfter Investitionsstimmung, die die Margen weiter einschränken, scheint eine nachhaltige Erholung unwahrscheinlich.

Wir senken zudem unsere Schätzungen und reduzieren das Kursziel auf 27,60 EUR (vorher 31,00 EUR) und bestätigen die HALTEN-Empfehlung angesichts anhaltender operationeller und marktseitiger Herausforderungen.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/gerresheimer-ag

HMS Bergbau erweitert weiterhin sein Geschäftsmodell und fügt zwei neue Ertragsquellen hinzu: das Maatla-Tagebau-Kohleprojekt in Botswana und Aktivitäten im Bereich Flüssigbrennstoffe (Marine Fuels).

Maatla soll in H1 2026 mit der Produktion beginnen, und dabei die Ertragsqualität deutlich verbessern (~30 % Bruttomarge).

Das Geschäft mit Schiffskraftstoffen, das von einem rd.

30-köpfigen Team betrieben wird, wird u.a.

in Asien und Südamerika ausgerollt und hat ein mittelfristiges Umsatzpotenzial von rund 1 Mrd. EUR.

Gemeinsam erhöhen beide Initiativen die Margen und diversifizieren die Erträge.

Wir heben unsere Gewinnschätzungen an, erhöhen unser DCF-basiertes Kursziel auf 70,00 EUR (von 53,00 EUR) und bekräftigen unser BUY-Rating.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hms-bergbau-ag

Die Swiss Estates AG gab die Übernahme eines 10% Anteils an der Kolumbus Immobilien AG bekannt, einem Schweizer Immobilienentwickler und Projektmanager, finanziert durch eine Sacheinlage in Höhe von CHF 4,48 Mio., die das Aktienkapital auf CHF 13,45 Mio. erhöht.

Kolumbus besitzt Vermögenswerte in Höhe von CHF 140,5 Mio. und Eigenkapital von CHF 23,6 Mio., mit Potenzial für Erhöhungen durch Entwicklungen und Neubewertungen.

In einer außerordentlichen Generalversammlung am 15. Dezember 2025 wird der Vorschlag unterbreitet, die verbleibenden 90% zu erwerben, was Kolumbus zu einer vollumfänglichen Tochtergesellschaft und die Kolumbus Group zum neuen Mehrheitsaktionär machen würde.

Das kombinierte Unternehmen wird ein Immobilienportfolio im Wert von CHF 283 Mio. verwalten und über eine stärkere Eigenkapitalbasis verfügen.

Wir betrachten den Deal als strategisch positiv und bestätigen unsere BUY-Empfehlung mit einem unveränderten Kursziel von CHF 5,00, während wir die Schätzungen bis zum Abschluss unverändert lassen.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/swiss-estates-ag

Die Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2024 der energenta AG spiegeln ein Übergangsjahr wider, das von Marktstörungen, Veräußerungen und Umstrukturierungen geprägt ist.

Die Umsätze fielen um 54 % auf 11,4 Millionen Euro aufgrund der De-Konsolidierung von Tochtergesellschaften.

Ein Veräußerungsgewinn von 4,7 Millionen Euro verbesserte das ausgewiesene EBIT auf 2,0 Millionen Euro, und der Nettogewinn stieg auf 2,8 Millionen Euro, unterstützt durch Beteiligungserträge.

Die Bilanz stärkte sich durch Vermögensverkäufe und Schuldenabbau.

Nun plant energenta die Übernahme der MBA Polymers AG, um die Kapazitäten zu erweitern und die Marktposition im Recyclingbereich zu festigen.

Strategisch wandelt sich das Unternehmen hin zu hochwertigeren Recyclingmaterialien, unterstützt durch EU-Vorschriften.

Unsere Modellannahmen wurden vollständig überarbeitet, was zu einer signifikanten kurzfristigen Verringerung, jedoch zu einem stärkeren Anstieg der Erträge über einen längeren Zeitraum führt.

energenta strebt EBIT-Margen von über 20 % an, was wir für erreichbar halten.

Das Risiko-Rendite-Profil hat sich aufgrund der Neuausrichtung auf Recyclingmaterialien verändert, bietet jedoch weiterhin erhebliches Aufwärtspotenzial.

Investoren, die bereit sind, diese Risikobereitschaft einzugehen, können voraussichtlich von attraktiven Möglichkeiten profitieren.

Wir ändern unser Rating von KAUFEN auf Spekulatives KAUFEN und bestätigen unser Kursziel von 3,60 Euro.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/energenta-ag

Ernst Russ präsentierte auf der mwb German Select Conference eine disziplinierte Wachstumsstrategie und betonte seine Rolle als „Manager des Managers“ im Bereich der Schifffahrt mit einem attraktiven risikoadjustierten Ertragsprofil.

Unterstützt durch robuste Chartermärkte und eine hohe Flottenauslastung von 97,7 % erzielte das Unternehmen starke Ergebnisse für die ersten neun Monate 2025 mit einem Umsatz von 119 Mio. EUR, einem EBITDA von 99,9 Mio. EUR und einer Eigenkapitalquote von 87 %.

Die Unternehmensführung geht von einem Umsatz für das Geschäftsjahr 2025 zwischen 152 und 162 Mio. EUR und EBIT zwischen 48 und 63 Mio. EUR (87 bis 102 Mio. EUR einschließlich Schiffverkäufe) aus, unterstützt durch einen Charter-Backlog von 433 Mio. USD.

Die Initiativen im Kapitalmarkt konzentrieren sich auf Transparenz, Vereinfachung der Struktur und Verbesserung der Liquidität.

Mit einer soliden Cash-Generierung, einer starken Bilanz und einem Potenzial von ca. 70 % bis zu einem Kursziel von 12,00 EUR ziehen wir eine Kaufempfehlung in Betracht und sehen Ernst Russ als aufstrebende europäische Schifffahrtsplattform.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/ernst-russ-ag

Bei unserer kürzlich abgehaltenen German Select Conference gab CFO Tim Hameister von Friedrich Vorwerk (FVG) ein Update zur Unternehmensperformance und -ausblick.

Das Unternehmen verzeichnete in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 eine sehr starke Leistung, die durch robuste Ausführung und hohe Nachfrage unterstützt wurde.

Operative Effizienz und Kostenkontrolle führten zu einer Margenexpansion und einer verbesserten Cash-Umwandlung.

Für das Jahr 2026 wird ein moderates Wachstum im Vergleich zu den außergewöhnlichen Werten von 2025 erwartet, doch die Nachfrage bleibt hoch, gestützt durch Infrastrukturprojekte im Bereich Elektrizität und den Ausbau von Wasserstoffpipelines.

Das Management hob die Bedeutung der Kapazitätserweiterung und den fortgesetzten Einstellungserfolg hervor.

Trotz signifikanter operativer Verbesserungen sehen wir, dass die hohe Bewertung das Aufwärtspotenzial begrenzt.

Unter Berücksichtigung des Risiko-Chancen-Potenzials pflegen wir unsere vorsichtige Haltung und bestätigen unsere SELL-Empfehlung mit einem Kursziel von 60,00 EUR.

Die Aufzeichnung der Veranstaltung ist hier verfügbar: https://research-hub.de/events/video/2025-12-02-12-00/VH2-GR Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/friedrich-vorwerk-group-se

Elmos’ Präsentation auf der German Select VI-Konferenz von mwb research hat die überzeugende Investmentstory des Unternehmens erneut bestätigt – getragen von robuster operativer Umsetzung, strukturellem Wachstum und steigender Cash-Generierung.

Als nun vollständig fablesser Spezialist für Analog-Mixed-Signal-Lösungen im Automobilbereich profitiert Elmos weiterhin von den Trends zur Elektrifizierung und zu Fahrerassistenzsystemen (ADAS) mit einem antriebsunabhängigen Portfolio.

Der Lagerabbau ist weitgehend abgeschlossen, und die Lokalisierung in China schreitet rasch voran, was die Kostenwettbewerbsfähigkeit und strategische Flexibilität stärkt.

Obwohl die Fundamentaldaten robust und weiterhin im Aufwärtstrend sind, nähert sich der Aktienkurs unserem aktualisierten fairen Wert von 105,00 EUR, der die jüngsten positiven Entwicklungen bereits weitgehend widerspiegelt.

Trotz einer moderaten Bewertung von rund 15× KGV auf 2026E-Basis (Konsens) mahnen anhaltende kurzfristige Volatilität und makroökonomische Unsicherheiten zur Vorsicht.

Wir stufen die Aktie daher von KAUFEN auf HALTEN zurück, würdigen Elmos’ starke Marktposition und überlegene Umsetzung im Vergleich zu Wettbewerbern, warten jedoch auf ein klareres makroökonomisches Umfeld, nachhaltige Nachfrageimpulse bis 2026 oder einen attraktiveren Einstiegszeitpunkt, um das Engagement wieder auszubauen.

Sehen Sie hier das komplette Video: https://research-hub.de/events/video/2025-12-02-10-00/ELG-GR Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/elmos-semiconductor-se

Die frisch angekündigte Strategie „Claim 5 Touchdown“ von Hugo Boss markiert einen Übergang von Expansion zu Optimierung.

Das Jahr 2026 wird ein Übergangsjahr sein, mit einem Rückgang der Umsätze im mittleren bis hohen einstelligen Prozentbereich und einer EBIT-Prognose von 300-350 Millionen Euro, bevor bis 2028 wieder Wachstum und eine Margenrückkehr von etwa 12% erwartet werden.

Der Plan priorisiert Kostendisziplin, Rationalisierung der Vertriebskanäle und Markenvereinfachung, ähnlich dem jüngsten Reset von Puma.

Allerdings geht diese Optimierung zulasten des Geschäftsvolumens, da kurzfristig keine Wachstumsimpulse zu erwarten sind.

Zusätzliche Governance-Schwierigkeiten mit dem 25%-Aktionär Frasers Group und eine eingeschränkte Sichtbarkeit geben Anlass zu einer vorsichtigeren Haltung.

Wir senken unsere Annahmen, was zu einer Reduzierung des fairen Wertes je Aktie auf 38,00 Euro (von zuvor 50,00 Euro) führt, und stufen die Aktie auf HOLD herab, während wir bis 2027 auf den Nachweis der Umsetzung warten.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hugo-boss-ag

Auf der mwb German Select Conference bekräftigte der CEO der Hamborner REIT AG, Niclas Karoff, das Engagement des Unternehmens für Portfolio-Stabilität und diszipliniertes Kapitalmanagement.

Mit einem Portfolio im Wert von 1,41 Milliarden Euro, das sich auf lebensmittelgeankerte Einzelhandels- und Büroimmobilien konzentriert, weist Hamborner eine hohe Belegung von nahezu 97 % auf und verfügt über eine solide Finanzlage mit einem LTV von 43,3 % und einer REIT-Eigenkapitalquote von 55,8 %.

Die Prognose für 2025 sieht Mieteinnahmen in Höhe von 89,5 bis 90,5 Millionen Euro und FFO zwischen 44 und 46 Millionen Euro vor, was die Portfolio-Optimierung und gestiegene Kosten widerspiegelt.

Das Management bekräftigte seine Ausschüttungspolitik mit 60-70 % des FFO und bietet damit eine ausgewogene Verteilung zwischen Dividenden und Reinvestitionsflexibilität.

Karoff betonte die aktive Asset-Rotation, eine umsichtige Refinanzierung und die Werterhaltung in einem herausfordernden Immobilienumfeld und hob die widerstandsfähige Einkommensbasis sowie die strategische Disziplin von Hamborner als zentrale Stärken für die mittlere Frist hervor.

BUY, Kursziel unverändert bei 11,00 Euro.

Eine Aufzeichnung der Veranstaltung ist hier verfügbar: https://research-hub.de/events/video/2025-12-02-14-00/HABA-GR Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hamborner-reit-ag

Auf unserer German Select Conference präsentierte Michael Knapp, Head of IR bei Nagarro, ein fokussiertes Update, das die operationale Stabilität, disziplinierte Kapitalallokation und das Nachziehen von Governance-Strukturen hervorhob, einschließlich der bevorstehenden Berufung eines neuen CFO und dem bereits erfolgten Wechsel zum Tier-1-Prüfer KPMG.

Das Unternehmen bekräftigte seine aktionärsfreundliche Ausschüttungspolitik durch ein weiteres Aktienrückkaufprogramm in Höhe von 20 Mio. EUR.

Knapp markte an, dass die IT-Ausgaben nach einer Konsolidierungsphase wieder anstiegen, mit einer erhöhten Aktivität bei KI-bezogenen Projekten und einer guten Nachfrage aus dem Mittelstand.

Obwohl der Aktienkurs zuletzt stark gestiegen ist, sehen wir weiterhin Upside-Potenzial.

Wir bestätigen unser Kursziel von 92,00 EUR und halten unsere BUY-Rating aufrecht.

Eine Aufzeichnung der Veranstaltung ist hier verfügbar: https://research-hub.de/videos Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/nagarro-se

Auf unserer German Select Conference skizzierte Daniel Alvarez, Head of Investor Relations von HelloFresh, den Fortschritt des Effizienzprogramms in Höhe von 300 Mio. Euro, bei dem bereits 70 % der Maßnahmen umgesetzt wurden und weitere Margenverbesserungen erwartet werden.

Das Management bestätigte die Prognose für das Geschäftsjahr 2025 (Umsatz -6 % bis -8 % kontinuierlich; bereinigtes EBITDA 415-465 Mio. Euro) und erwartet einen positiven Free Cashflow nach Leasingverpflichtungen.

Das Unternehmen setzt weiterhin den Schwerpunkt auf einen Wechsel von Volume zu Value, indem es sich auf hochqualitative Kunden und verbesserte Produktangebote konzentriert.

Ready-to-Eat erholt sich, während die Kochboxen (Meal Kits) zuletzt eine sequenzielle Stabilisierung zeigten.

Disziplin bei der Umsetzung bleibt entscheidend, während HelloFresh die Profitabilität wiederherstellt und sich auf eine Wachstumsphase ab 2026 vorbereitet.

Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und das auf DCF-gestützte Kursziel von 10,00 Euro.

Die Aufzeichnung ist hier verfügbar: https://research-hub.de/videos Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hellofresh-se

Auf der deutschen Select Conference von mwb research hat CFO Andrea Behrendt das Vertrauen in die langfristige Wachstumsstory von ZEAL Network neu entfacht und auf anhaltendes zweistelliges Wachstum sowie steigende Margen hingewiesen.

Mit einem Marktanteil von 44% nutzt ZEAL das unterdurchdrungene Online-Lotteriemarkt in Deutschland, wo die digitale Durchdringung von derzeit 29% im Laufe der Zeit voraussichtlich auf 50–70% ansteigen wird.

Da das Unternehmen in einem Markt mit hohen Eintrittsbarrieren und begrenztem Wettbewerb durch die fragmentierte DLTB tätig ist, ist ZEAL gut positioniert, um von diesem strukturellen Wandel zu profitieren, dank seiner deutschlandweiten Reichweite und Marketingeffizienz.

Bemerkenswert ist, dass das Geschäftsmodell des Unternehmens eine starke operative Hebelwirkung unterstützt, wobei 80–85% der zusätzlichen Einnahmen direkt auf den Gewinn entfallen.

Währenddessen treiben neue Bereiche -- charity lotteries and games -- bereits die Wachstumskurve und mix.

Gestützt durch eine starke Cash-Generierung bleibt die Perspektive von ZEAL eine der komplementären Wertschöpfung, die auf dem strukturellen Marktwachstum und disziplinierter Umsetzung beruht.

Daher bekräftigen wir unsere BUY-Empfehlung und ein Kursziel von 67,00 EUR.

Sehen Sie das vollständige Video hier: https://research-hub.de/events/video/2025-12-02-10-30/TIMA-GR Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/zeal-network-se

Airbus hat seine Lieferziele für 2025 auf etwa 790 Einheiten gesenkt, nachdem es zu einem Qualitätsproblem bei den Rumpfpaneelen des A320 kam.

Gleichzeitig wurden die Ziele für das bereinigte EBIT in Höhe von 7 Mrd. EUR und den freien Cashflow vor Kundenfinanzierung in Höhe von 4,5 Mrd. EUR unverändert beibehalten.

Dieses Update entspricht dem, was wir im November angesprochen haben: Der Produktionsausbau bleibt fragil, der operative Druck nimmt zu und die Lieferewartungen mussten nach unten korrigiert werden.

Unsere Schätzungen spiegelten bereits niedrigere Volumina und konservativere Finanzprognosen wider, sodass wir unser Modell und das Kursziel von 170,00 EUR unverändert lassen.

Angesichts der anfälligen Lieferketten, der nachlassenden Nachfragesignale und einer angespannten Bewertung wiederholen wir die Einstufung SELL.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/airbus-se

Die Präsentation von Formycon auf dem Eigenkapitalforum in Frankfurt unterstrich die operative Stabilität und klare Fortschritte in der Entwicklungs- und Produktpipeline nach einem turbulenten Jahresbeginn.

CFO Enno Spillner skizzierte die Fortschritte bei den wichtigsten Biosimilar-Projekten des Unternehmens, darunter FYB201, FYB202 und FYB206, für das bis Jahresende ein Partnering-Deal erwartet wird.

Mit FYB208 hat Formycon kürzlich den nächsten „Blockbuster“ im Bereich Immunologie verlautbart, während zusätzlich Nischen-Medikamente weiteres Potenzial eröffnen.

Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit Kursziel 48,00 EUR.

Nehmen Sie an unserem Roundtable am 9. Dezember 2025 mit dem Management teil, mit einem Rückblick auf die Highlights 2025, Pipeline-Updates und einer Q&A-Runde: https://research-hub.de/events/registration/2025-12-09-10-00/FYB-GR Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/formycon-ag

Die Bayer-Aktien stiegen um 12 %, nachdem der Solicitor General der USA den Obersten Gerichtshof aufgefordert hat, den Roundup-Fall zu überprüfen.

Dies bietet eine starke Unterstützung für Bayer's Verteidigung der föderalen Vorabwertung und erhöht die Chancen auf eine Anhörung erheblich, die historisch in 60-70 % der Fälle gewährt wird.

Ein günstiges Urteil könnte die rechtliche Grundlage für die meisten verbleibenden Klagen infrage stellen und den Rechtsstreit entlasten, der die Bewertung seit der Übernahme von Monsanto belastet hat.

Angesichts des Potenzials für eine erhebliche Risikominderung und einer erneuten Fokussierung auf die operativen Geschäfte sowie eine Entschuldung sehen wir Spielraum für eine Multiplikatorerweiterung, die ein Potenzial von bis zu ~75 % auf das Eigenkapital bei vollständiger Klärung freischalten könnte, mit weiterem Aufwärtspotenzial durch fundamentale Verbesserungen in den Kerngeschäften von Bayer.

Vor dem Hintergrund des verbesserten Chancen-Risiko-Verhältnisses haben wir unsere Schätzungen für die Zukunft angehoben, was uns dazu veranlasst hat, unser Kursziel von 30,00 EUR auf 35,00 EUR zu erhöhen.

Gleichzeitig halten wir die Empfehlung auf 'HOLD', bis die Bestätigung vorliegt, dass der Oberste Gerichtshof den Fall Anfang 2026 aufnimmt.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/bayer-ag

Die 40%ige Korrektur des Höchstpreises von Hensoldt hat die Rallye vor dem Capital Markets Day (CMD) zurückgenommen und verkaufsgetriebenes Sentiment aufgrund von Schlagzeilen über Friedensgespräche ausgelöst.

Mit der Aktie, die sich wieder in ihrem Bewertungsband innerhalb einer Standardabweichung und in der Nähe unseres DCF-basierten Kursziels von 65,00 EUR befindet, hat sich das Abwärtsrisiko weitgehend erschöpft.

Die Fundamentaldaten bleiben intakt, die Exposition gegenüber der Ukraine ist begrenzt, und die Bewertungsmultiplikatoren haben sich normalisiert.

Wettbewerbsdruck sowie ein Umsatzmaximum nach 2030 begrenzen dennoch das langfristige Aufwärtspotenzial, aber diese Risiken sind mittlerweile eingepreist.

Wir bewegen uns auf eine KAUFEN-Einschätzung, nachdem unsere VERKAUFEN-Einschätzung vollständig zur Geltung kam.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hensoldt-ag

Die Präsentation der cyan AG beim Eigenkapitalforum in Frankfurt unterstrich den starken operativen Fortschritt und die strategische Marschrichtung des Unternehmens.

cyan AG wächst nun profitabel, gestützt von wiederkehrenden Einnahmen und expandierenden Partnerschaften mit Orange und Deutsche Telekom.

Die jüngsten Launches bestätigen die kontinuierliche Umsetzung der Unternehmensstrategie.

Das Management skizzierte das laufende Basis-Szenario für nachhaltiges, eigenfinanziertes Wachstum, zugleich wurde ein mögliches beschleunigtes Wachstumsszenario vorgestellt, das durch Kapitalaufnahme gestützt werden könnte.

Während ein solcher Schritt als strategischer Multiplikator fungieren würde, basieren unsere Schätzungen weiterhin auf organischem Wachstum und Profitabilitätsteigerungen im Rahmen des Basis-Szenarios.

Wir bestätigen unsere BUY-Empfehlung mit einem Kursziel von 4,00 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/cyan-ag

Viromed hat eine exklusive Vertriebspartnerschaft in Europa mit der Hellmut Ruck GmbH, einem führenden Großhändler und Hersteller in den Bereichen Podologie, Fußpflege, Wellness und Kosmetik, geschlossen, um Viromeds Plasmaprodukte als OEM-Produkte zu vertreiben.

Diese Zusammenarbeit nutzt Rucks starkes Vertriebsnetz und zielt darauf ab, fortschrittliche, hygienische Behandlungslösungen für professionelle Anwender bereitzustellen.

Der Deal erweitert Viromeds wachsendes globales Partnerschaftsnetzwerk, das Vereinbarungen mit der UMECO Group in Asien, TriPart TITAN in der Türkei, Landsberg First Class Aesthetic in Europa und AMAMUS Vet in der DACH-Region umfasst sowie eine bedeutende Produktionspartnerschaft mit der relyon plasma GmbH.

Während die ISO 13485-Zertifizierung von Viromed die Einführung von ViroCAP vet und derma unterstützt, stehen die regulatorischen Genehmigungen für ViroCAP med und PulmoPlas noch aus, was uns zu einer Anpassung der Prognosen führt.

Mit einem revidierten Kursziel von 10,00 EUR (von 12,50 EUR) halten wir unsere BUY-Empfehlung aufrecht.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/viromed-medical-ag

Bechtle hat seine Rahmenvereinbarungen mit ProVitako, der zentralen Beschaffungsstelle für kommunale IT-Anbieter in Deutschland, erneuert und ausgeweitet.

Die Vereinbarungen betreffen Netzwerk- und Serverlösungen von Hewlett Packard (HPE) im Wert von bis zu 501 Millionen Euro.

Die einjährigen Verträge, die bis zu dreimal verlängerbar sind, deuten auf potenzielle jährliche Umsätze von rund 125 Millionen Euro hin.

Dies stellt einen starken Anstieg im Vergleich zum zuvor geschätzten Rahmenvolumen von insgesamt 150 Millionen Euro dar und reflektiert die wachsende Digitalisierungsnachfrage unter deutschen Kommunen.

Der Deal stärkt Bechtles solide Position im öffentlichen Sektor, der etwa ein Viertel zum EBT des Gesamtjahres beiträgt.

Da im vierten Quartal mit einem stärkeren Ausschreibungsaufkommen zu rechnen ist, bestätigen wir unser Kursziel von 48,00 Euro sowie unsere BUY-Empfehlung.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/bechtle-ag

Planethic Group AG (ehemals Veganz) hat Sascha Voigt, den ehemaligen stellvertretenden Aufsichtsratsvorsitzenden und Gründer von IP Innovation Partners (kürzlich von Planethic übernommen), zum neuen CEO ernannt.

Voigt bringt 25 Jahre Erfahrung in den Bereichen Engineering und geistiges Eigentum mit und war eng in die Skalierung der Mililk 2D-Drucktechnologie für pflanzliche Getränke involviert.

Mililk bleibt der zentrale Schwerpunkt der laufenden strategischen Transformation des Unternehmens, und Voigt verfolgt weiter das Ziel, die Präsenz von Mililk in den USA durch die Errichtung einer Produktionsstätte auszubauen.

Drei Standorte werden in Betracht gezogen, und ein anfänglicher Produktionsstandort könnte eine Kapazität von 30 Millionen Litern jährlich bei einer geschätzten Investition von 5 Millionen EUR bieten.

Während Risiken in der Umsetzung und Finanzierung bestehen bleiben, bleibt das langfristige Wachstumspotenzial des Unternehmens stark.

Basierend auf einer Anpassung der Wachstumserwartungen kommen wir nun auf ein Kursziel von 15,00 EUR (alt: 21,50 EUR), was unsere Empfehlung „Spek.

KAUFEN“ weiterhin unterstützt.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/planethic-group-ag

Wolftank hat die Ergebnisse für das dritte Quartal veröffentlicht und dabei eine deutliche operative Verbesserung hervorgehoben, die durch Kostendisziplin, eine verbesserte Produkt- und Projektmix sowie organisatorische Maßnahmen, einschließlich des Ausstiegs aus nicht-kerngeschäftlichen Märkten, vorangetrieben wurde.

Der Umsatz für die ersten neun Monate blieb insgesamt stabil, unterstützt durch eine starke Nachfrage in den Bereichen Wasserstoff und erneuerbare Energien, während der Bereich Umweltdienstleistungen eine gewisse Schwäche zeigte.

Das Management bestätigte die Guidance für das Geschäftsjahr 2025 und signalisierte eine Erholung für das Jahr 2026, untermauert durch Effizienzmaßnahmen und einen soliden Auftragsbestand.

Wir erwarten, dass sich die Erholung kontinuierlich fortsetzt, und obwohl das Ziel einer EBITDA-Marge von 10% ambitioniert ist, stärken die strukturellen Verbesserungen und die disziplinierte Umsetzung des Unternehmens eine positive mittel- bis langfristige Perspektive.

Wir halten an unserer Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 7,50 EUR fest.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/wolftank-group-ag

LM PAY hat im dritten Quartal 2025 starke Ergebnisse veröffentlicht, mit einem Umsatzanstieg von 82,3 % im Vergleich zum Vorjahr auf 8,4 Millionen PLN, angetrieben durch das Wachstum der Embedded-Finance-Aktivitäten im Gesundheitswesen und in der Versicherungsbranche.

Das EBIT fiel auf 2,5 Millionen PLN (Marge 30,1 %), was auf das Fehlen des einmaligen Gewinns des Vorjahres sowie auf höhere Skalierungskosten zurückzuführen ist.

Im Zeitraum von Januar bis September 2025 stieg der Umsatz um 50,7 % im Jahresvergleich auf 23,8 Millionen PLN, wobei die wiederkehrenden Kundenanteile bei 33 % lagen.

Um unsere Prognosen für das Gesamtjahr 2025 zu erreichen, sind im vierten Quartal Umsätze von 9,1 Millionen PLN und ein EBIT von 2,5 Millionen PLN erforderlich, was erreichbar scheint, sofern das Kreditwachstum und die Kostendisziplin gewahrt bleiben.

Die Einstufung bleibt bei "Kaufen", das Kursziel von 63,00 EUR wird bestätigt.

LM PAY hält heute um 10:00 CET eine vorläufige Telefonkonferenz zu den Q3 2025-Ergebnissen ab.

Registrieren Sie sich hier: https://research-hub.de/events/registration/2025-11-27-10-00/Y00-GR Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/lm-pay-sa

TeamViewer (TMV) hat eine neue KI-Strategie vorgestellt, die sich auf automatisierte Tools wie Tia und AEM konzentriert und einen Wandel vom menschenorientierten Remote-Support hin zu KI-gesteuerten IT-Prozessen vorsieht.

(Ein Video dazu finden Sie hier: https://research-hub.de/companies/teamviewer-se) Dieser Ansatz entspricht zwar langfristigen Trends, birgt jedoch kurzfristige Risiken der Selbstkannibalisierung und einer ungewissen Monetarisierung.

Die Glaubwürdigkeit des Unternehmens leidet unter früheren Fehltritten, darunter teure Sponsoring-Aktivitäten, schwache Akquisitionen in den USA und eine schlecht gehandhabte Gewinnwarnung, die zu einem zusätzlichen Kursrückgang von 35 % führte.

Finanzielle Vorteile durch KI sind vor dem Geschäftsjahr 2026 unwahrscheinlich und dürften gering bleiben.

Angesichts des Rekordtiefs der Aktie und ohne klare Impulse haben wir unsere Einschätzung revidiert und unsere Schätzungen sowie unser Kursziel deutlich auf 10,00 EUR (zuvor 14,40 EUR) gesenkt.

Aus Bewertungssicht (KGV 26E: 7,2x; DCF-basiertes Kursziel) behalten wir unsere Kaufempfehlung bei, weisen jedoch darauf hin, dass das Vertrauen der Anleger zurückkehren muss, bevor eine Neubewertung wahrscheinlich ist.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/teamviewer-se

Siltronics Rückgang auf etwa 44,00 EUR hat die Bewertungsmöglichkeiten nach einer stimmungsgetriebenen Rallye erneut eröffnet.

Die Korrektur wurde mehr durch AI-bezogene Risikoabwägungen als durch fundamentale Faktoren ausgelöst.

Die Unternehmenslage bleibt im Großen und Ganzen unverändert seit dem dritten Quartal: das wachstumsgetriebene Umsatzpotenzial wird von einem anhaltenden und ungleichmäßigen Lagerbestand-Abbauzyklus sowie von Währungsrisiken überschattet.

Darüber hinaus belastet der Ramp-up von FabNext kurzfristig die Margen, schafft jedoch die Voraussetzungen für überdurchschnittliche Rentabilität, sobald die Auslastung steigt.

Eine hohe LTA-Abdeckung schützt weiterhin die Preisgestaltung während der Marktsituation, während eine dämpfende Kapitalausgabe und eine verbesserte finanzielle Disziplin Siltronic auf den nächsten Zyklus mit schlankeren Kosten und bedeutendem operativen Hebel vorbereiten.

Auf dem aktuellen Niveau (~0,7× P/B 2025E) bietet die Aktie ein asymmetrisches Aufwärtspotenzial gegenüber einem normalisierten Erholungsszenario, mit nur begrenztem zusätzlichem Abwärtsrisiko, es sei denn, der Zyklus verschlechtert sich erheblich, was wir als unwahrscheinlich erachten.

Mit dem bevorstehenden zyklischen Aufschwung stufen wir Siltronic auf KAUFEN (von HALTEN) hoch und setzen ein Kursziel von 57,50 EUR, da wir die aktuelle Bewertung als attraktiven Wiedereinstiegspunkt vor der Erholung betrachten.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/siltronic-ag

Formycon AG ist ein in Deutschland ansässiges Unternehmen, das sich mit der Bereitstellung von Biosimilar-Arzneimitteln und Formulierungen beschäftigt.

Die Geschäftstätigkeit des Unternehmens konzentriert sich auf die Entwicklung und Vermarktung von Biopharmazeutika, die bestehenden Arzneimitteln ähneln, deren Patentschutz ausläuft.

Das Unternehmen fokussiert sich auf Behandlungen in den Bereichen Augenheilkunde, Immunologie und andere chronische Krankheiten.

Vor diesem Hintergrund veranstaltet mwb research am 09.12.2025 um 10:00 Uhr einen Online-Roundtable mit FCR Immobilien AG.

Nach einer Präsentation besteht die Möglichkeit, Fragen zu stellen.

Die Veranstaltung richtet sich an professionelle Investoren und semiprofessionelle Privatanleger und findet online statt.

Die Teilnahme ist kostenlos, die Zugangsdaten werden nach Anmeldung unter https://research-hub.de/events/registration/2025-12-09-10-00/FYB-GR zur Verfügung gestellt.

Die 123fahrschule SE (123fs) stellt ihre Operations im Vorfeld der erwarteten Reform der deutschen Fahrschulvorschriften im Jahr 2027 um.

Das Unternehmen zielt darauf ab, Effizienzgewinne durch digitales Lernen, den Einsatz von Simulatoren und weniger Standortanforderungen zu erzielen.

Im Geschäftsjahr 2025 liegt der Fokus auf Kostenkontrolle im Rahmen des Programms „KI2DRIVE“, das die Automatisierung von Unterstützungsfunktionen und Kostensenkungen beinhaltet, während CEO Boris Polenske ohne Gehalt arbeitet.

Der Cashflow wird durch einmalige Aufwendungen in Höhe von 2,0 Mio. EUR belastet, die hauptsächlich aus Umstrukturierungs- und Leasing-Effekten resultieren.

Trotz dieser Herausforderungen erwartet das Management, dass das EBITDA für das Geschäftsjahr 2026 um mindestens 1,0 Mio. EUR verbessert wird.

Wir senken unsere Gewinnprognosen für die Geschäftsjahre 2026 und 2027, jedoch hat dies keinen wesentlichen Einfluss auf unsere Bewertung.

Daher bestätigen wir unser Kursziel von 6,00 EUR und die Kaufempfehlung (BUY) angesichts der steigenden Sichtbarkeit im mittelfristigen Zeitraum.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/123fahrschule-se

Die Payments Group Holding (PGH) hat Verhandlungen mit den Aktionären der Payments Group (TPG) aufgenommen, um die im August 2024 unterzeichneten Erwerbsbedingungen zu ändern.

Die wichtigste vorgeschlagene Änderung ist die Streichung des Baranteils, wodurch eine reine Aktienübereinkunft ermöglicht wird, die voraussichtlich bis Ende 2025 abgeschlossen werden könnte.

Infolgedessen hat PGH das geplante öffentliche Aktienangebot zurückgezogen, was sowohl eine vorsichtige Liquiditätsstrategie als auch die herausfordernde Marktsituation für kleine und mittelgroße Platzierungen widerspiegelt.

Die überarbeitete Struktur vereinfacht die Durchführung und stimmt die Interessen von PGH und TPG-Aktionären aufeinander ab.

Wir betrachten dies als eine strategisch positive Entwicklung, die das Finanzierungsrisiko verringert.

Unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von 1,80 EUR bleiben unverändert und basieren auf einer NAV-basierten Bewertung mit Aufwärtspotenzial durch das potenzielle PayTech-Geschäft.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/the-payments-group-holding

Circus SE hat einen ersten Ausblick für 2026 gegeben.

Das Unternehmen geht von einem EBITDA-Verlust von 6 bis 8 Mio. EUR aus, was deutlich besser ist als die Schätzung von mwb von -15,4 Mio. EUR und eine gute Kostenkontrolle bestätigt.

Die Umsatzprognose von 44 bis 55 Mio. EUR (basierend auf bestehenden Kunden) liegt zwar unter den 80,4 Mio. EUR von mwb, spiegelt jedoch einen disziplinierten, Ansatz wider, der die Wertmaximierung aus bestehenden Verträgen priorisiert und den Übergang zum margenstarken, wertsteigernden Software-as-a-Service-Modell (SaaS) beschleunigt.

Das Unternehmen erwägt, proaktiv zusätzliches Kapital zu beschaffen, um das Wachstum potenziell über die Prognose hinaus zu beschleunigen.

Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und passen das Kursziel leicht auf 46,00 EUR (von 50,00 EUR) an, um der etwa sechsmonatigen Verschiebung der Wachstumskurve Rechnung zu tragen.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/circus-se

tk nucera gab vorläufige Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2025 bekannt, die insgesamt stabile Umsätze und ein verbessertes EBIT im Vergleich zum Vorjahr zeigen.

Die Leistungskennzahlen der Geschäftssegmente verdeutlichen die Schwächequelle: Der Bereich Grüner Wasserstoff (gH2) hat sich verlangsamt, da die bestehenden Großprojekte nun allmählich auslaufen und neue Aufträge begrenzt blieben, während Chlor-Alkali (CA) weiterhin resiliente Ergebnisse liefert.

Die Prognose für das Geschäftsjahr 2026 deutet auf ein schwaches Jahr hin, das auf einen niedrigeren Auftragsbestand und verzögerten gH2-Impuls zurückzuführen ist, was uns dazu veranlasst, unsere Schätzungen entsprechend anzupassen.

Trotz kurzfristiger Herausforderungen bleiben wir zuversichtlich hinsichtlich des Wasserstoffmarktes und der Positionierung von tk nucera.

Mit einer soliden Netto-Cash-Position und einem stabilen CA-Geschäft ist das Unternehmen gut gerüstet, um die Marktschwäche zu überstehen.

Daher bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung, senken jedoch unser Kursziel auf 10,00 EUR (zuvor 12,00 EUR).

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/thyssenkrupp-nucera-ag-co-kgaa

Bayers experimentelles Schlaganfallmedikament Asundexian lieferte positive Ergebnisse in der Phase-III-Studie OCEANIC-STROKE, indem es rekurrente ischämische Schlaganfälle verringerte, ohne das Risiko schwerer Blutungen zu erhöhen.

Dies stellt einen potenziellen Durchbruch in der sekundären Schlaganfallprävention dar.

Die Ergebnisse tragen dazu bei, das Vertrauen in Bayers kardiovaskuläres Portfolio nach früheren Rückschlägen wiederherzustellen und unterstützen die Ambitionen des Managements, die Pharmazeutikasparte ab 2027 wieder auf Wachstumskurs zu bringen.

Während Bayer zuvor mit einem Höchstumsatz von über 5 Mrd. EUR gerechnet hatte, sehen wir realistischerweise ein Potenzial von etwa 3,5 Mrd. EUR aufgrund von Preis- und Erstattungsdruck.

Dennoch, angesichts ausstehender Zulassungen, ungewisser Markteinführungszeiten und anhaltender Herausforderungen für die Unternehmensgruppe, die von Rechtsstreitigkeiten und Schulden bis hin zu gemischten Trends in den Endmärkten reichen, halten wir unsere HOLD-Einstufung aufrecht, erhöhen jedoch unser Kursziel auf 30,00 EUR (von 27,00 EUR).

Dies spiegelt das reduzierte Risiko des Produktportfolios und die Verbesserung der Marktstimmung hinsichtlich der pharmazeutischen Erholung wider.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/bayer-ag

United Internet gab die intra-gruppen interne Veräußerung seiner Tochtergesellschaft 1&1 Versatel an 1&1 AG zu einem Eigenkapitalwert von 1,3 Milliarden Euro und einer übernommenen Nettoverschuldung von 950 Millionen Euro bekannt.

Die Transaktion konsolidiert die Netzwerkinfrastruktur von United Internet unter 1&1 AG, vereinfacht die Gruppenstruktur und verbessert die strategische Ausrichtung zwischen Mobil- und Festnetzgeschäften.

Obwohl der Deal keine Netto-Cash-Auswirkungen oder Änderungen der Guidance für das Geschäftsjahr 2025 mit sich bringt, setzt er einen hohen internen Bewertungsmaßstab für Versatel und erhöht die Transparenz innerhalb der Gruppe.

Angesichts der jüngsten Schwäche des Aktienkurses und der klareren Struktur betrachten wir die Ankündigung als positiven Katalysator und stufen die Aktie von HALTEN auf KAUFEN hoch, wobei wir unser Kursziel von 28,00 Euro beibehalten.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/united-internet-ag

CTS Eventim (CTS) hat die Ergebnisse für das dritte Quartal 2025 veröffentlicht, wobei die Umsätze im Großen und Ganzen mit den Konsensschätzungen übereinstimmten, während das bereinigte EBITDA (adj. EBITDA) einen soliden Beat von 6 % verzeichnete.

Die Umsätze stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 3,5 % auf 854 Millionen EUR, was auf Wachstum in den Bereichen Ticketing und Live-Entertainment zurückzuführen ist.

Dies wurde durch organische Geschäftsentwicklung unterstützt und profitierte von dem Zusatzbeitrag aus Akquisitionen.

Das adj. EBITDA wuchs überproportional um 13,8 % im Jahresvergleich, wobei die Marge um 1,5 Prozentpunkte auf 16,1 % (Konsens: 15,1 %) anstieg, wodurch der Rückgang in der ersten Jahreshälfte (-1,3 Prozentpunkte im Jahresvergleich) größtenteils ausgeglichen wurde, angesichts eines höheren Umsatzes und einer besseren Kostenkontrolle.

CTS hat die Prognose für das Geschäftsjahr 2025 unverändert gelassen und erwartet ein moderates Umsatzwachstum im Jahresvergleich (9M: +6,0 % im Jahresvergleich) sowie ein adj. EBITDA-Wachstum (9M: +4,7 % im Jahresvergleich), was bei der aktuellen Leistungsstärke erreichbar erscheint, da das bevorstehende vierte Quartal typischerweise einen starken Gewinnbeitrag leistet.

Die Marktposition von CTS, die erfolgreiche internationale Expansion sowie Akquisitionen und die solide Umsatzsichtbarkeit bis 2026 positionieren das Unternehmen günstig.

Die aktuellen Bewertungen bleiben attraktiv; daher halten wir unsere BUY-Empfehlung und unser Kursziel von 100,00 EUR aufrecht.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/cts-eventim-ag-co-kgaa

Gestern teilte Sebastian Lehmann, VP für Investor Relations der NORMA Group, neue Erkenntnisse bei einem mwb-Roundtable über die strategische Ausrichtung des Unternehmens, wobei der geplante Verkauf der Wassermanagement-Sparte im Fokus stand.

Der Verkauf, der auf einen Wert von 1 Mrd. USD geschätzt wird, konkretisiert den versteckten Wert, wobei die erwarteten Nettomittelzuflüsse von 620 bis 640 Mio. EUR ungefähr 20 EUR pro Aktie entsprechen.

Nach der Abspaltung wird NORMA zu einem fokussierten Pure-Play, der sich auf Mobilität & Neue Energien sowie industrielle Anwendungen konzentriert.

Das Unternehmen plant, die Erlöse zur Reduzierung der Verschuldung, zur Rückführung von Kapital an die Aktionäre und zur Verfolgung gezielter Übernahmen zu nutzen, was erhebliche finanzielle Spielräume schafft.

Operativ setzt NORMA strenge Vorgaben bei der Auftragsauswahl um, optimiert seine globale Präsenz und konzentriert sich auf margenstarke Lösungen, was eine nachhaltige langfristige Rentabilität unterstützt.

Das Roundtable unterstreicht unser Anlageurteil, und wir reaffirmieren unsere BUY-Empfehlung mit einem Kursziel von 20,00 EUR.

Die Aufzeichnung ist hier verfügbar: https://research-hub.de/events/video/2025-11-20-14-00/NOEJ-GR Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/norma-group-se

Der vorläufige FY24/25-Update von TKMS am 08.12.

sollte Investoren beruhigen.

Wir erwarten einen Umsatz von 2,15 Mrd. EUR, ein EBIT von 100 Mio. EUR, ein bereinigtes EBIT von etwa 117 Mio. EUR (5,4 %) und einen Free Cash Flow von 557 Mio. EUR.

Die EBIT-Differenz wird primär durch die Kosten der Abspaltung verursacht, die ab FY26 wegfallen.

Gespräche mit "German Naval Yards" bestätigen unsere anfänglichen Einschätzungen in unserer Initiation.

Die unausgelastete Werft befindet sich neben dem Standort von TKMS in Kiel und wird voraussichtlich nicht extern verkauft, was TKMS zum natürlichen Erwerber macht.

Ein Deal würde TKMS´s Kapazität erweitern, die Umwandlung des Auftragsbestands beschleunigen und das zu einem Preisabschlag (Mwb.

Schätzung).

Die Bewertung ist auf dem ersten Blick hoch, ist jedoch durch die Sichtbarkeit gerechtfertigt.

Ein potenzieller Katalysator sind drei Ausschreibungen (26 Mrd. EUR für F127, 8 Mrd. EUR für Indiens P75(I), 13 Mrd. EUR für Kanada), die bis zu 2 Mrd. EUR an Vorauszahlungen freisetzen könnten (Mwb.

Schätzung).

KAUFEN.

Kursziel 100,00 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/tkms-ag-co-kgaa

Der CMD der Deutsche Rohstoff AG unterstrich die starke operative Dynamik, darunter erhebliche Effizienzsteigerungen im Powder River Basin, wo die Bohrkosten für Niobrara-Bohrlöcher um über 20 % gesunken sind und die IRR unter konservativen Annahmen ~30 % beträgt.

Eine wichtige strategische Entwicklung war der Erwerb von Flächen im Wert von 11 Mio. USD im Ölfeld Utica/Point Pleasant in Ohio, das das Unternehmen als potenzielles Tier-1-Vorkommen betrachtet, das selbst bei konservativen Rohstoffpreisen hohe IRRs erzielen kann, und das neben Wyoming und Colorado eine dritte Kernregion darstellt.

Das Management bekräftigte die Prognose für 2025 (170-190 Mio. EUR Umsatz, 115-135 Mio. EUR EBITDA) und geht davon aus, das Jahr am oberen Ende der Spanne abzuschließen, wobei die Bohrungen im Q4 für starke Volumina im Dezember und einen soliden Start ins GJ26 sorgen dürften.

In Verbindung mit einer disziplinierten Kapitalallokation, potenziellen Dividenden- und Aktienrückkaufentscheidungen sowie einem robusten Ausblick untermauern diese Entwicklungen unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 62,00 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/deutsche-rohstoff-ag

SBO verzeichnete ein schwaches drittes Quartal, das von einer geringeren Bohr- und Completion-Aktivität, reduzierten Kundeninvestitionen und anhaltenden zollbedingten Unsicherheiten geprägt war, die insbesondere Precision Technology (PT) stark beeinträchtigten.

Die Sparte Energy Equipment (EE) zeigte hingegen Resilienz mit einer EBITDA-Marge von 18%, und verschobene Werkzeugverkäufe bieten Erholungspotenzial im vierten Quartal.

Das Management betonte ermutigende Signale, einschließlich zunehmender Anfragen und einer Verbesserung des PT Bestelleingangs, während das dritte Quartal den Abwärtszyklus im Öl- und Gassektor widerspiegelt.

Die Diversifikation gewinnt weiterhin an Dynamik in den Bereichen Flow Control, Geothermie und Additive Fertigung, was durch starke langfristige Fundamentalprognosen sowohl im Öl- und Gassektor als auch in den Märkten für Hochleistungsgüter unterstützt wird.

Während die Nachfrage kurzfristig gedämpft bleibt, schränken die finanzielle Flexibilität von SBO und frühe Kosteneinsparungen das Abwärtsrisiko ein und stellen sicher, dass das Unternehmen gut positioniert ist, sobald sich die Marktbedingungen normalisieren.

Wir reduzieren die Schätzungen, hauptsächlich für das Geschäftsjahr 2025, und halten die BUY-Empfehlung aufrecht.

Neues Kursziel: 38,50 EUR (alt: 40,00 EUR).

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/sbo-ag

TAKKT hat eine nicht zahlungswirksame Goodwill-Abwertung in Höhe von etwa 125 Millionen Euro angekündigt, bedingt durch das weiterhin schwache makroökonomische Umfeld und insbesondere durch den schwachen US-Markt.

Dabei wird jedoch ausdrücklich bestätigt, dass die Prognosen für den Umsatz, das EBITDA und den Cashflow für das Geschäftsjahr unverändert bleiben.

Wir bewerten diesen entscheidenden „großen Schnitt“ positiv: Anstatt inkrementeller Anpassungen, wie wir sie in der Vergangenheit gesehen haben, räumt dieser konservative Schritt die Gegebenheiten auf und minimiert zukünftige Abwertungsrisiken.

Die Eigenkapitalquote bleibt mit dem Zielbereich von 30-60% komfortabel (mwb Schätzung: ca. 50%).

In Bezug auf die Dividende war der Rückzug von der Bodenlinie von 0,60 Euro erwartbar (mwb Schätzung: 0,20 Euro), und die Aktie bietet weiterhin eine attraktive Rendite von etwa 5%.

Wir berücksichtigen die Abwertung in unserem berichteten EPS für das Geschäftsjahr 2025, lassen die operativen Schätzungen jedoch weitgehend unverändert.

Wir bekräftigen die Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 7,00 Euro.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/takkt-ag

RENK’s CMD 2025 bekräftigte eine solide langfristige Perspektive.

Die Umsatzprognose für 2030 von 2,8–3,2 Milliarden Euro (ohne M&A) erscheint erreichbar, jedoch preist der Markt bereits das obere Ende ein.

Unsere Schätzung von 3 Milliarden Euro reflektiert den strukturellen Wandel hin zu mehr Boxer-Panzern, wobei RENK nur 1/15 des Wertes von Kettenfahrzeugen erfasst, und hält uns vorsichtiger als den Konsens.

Wir erwarten nun auch, dass der Zyklus um 2030 seinen Höhepunkt erreicht, gefolgt von einem natürlichen Rückgang bis zur Beschleunigung des Nachmarktgeschäfts ab 2035.

MRO bleibt der langfristige Cash-Generator, der 3-4x der originalen OE-Umsätze generiert und dadurch den MRO-Anteil auf über 50% des Umsatzes steigert.

Die Margin-Zielsetzung von >20% ist angesichts von Skaleneffekten und operativen Verbesserungen realistisch.

Der Rückgang des Sektors aufgrund von Ukraine-Schlagzeilen ändert nichts an den Fundamentaldaten von RENK und könnte sogar die Lokalisierung in der Ukraine später fördern.

Mit der heutigen Kursreaktion hat sich die Bewertung in ein faires Territorium normalisiert.

Wir senken unser Kursziel auf 55,00 EUR (von 58,00 EUR), um einen Rückgang der Umsätze von 2030 bis 2035 vor der Steigerung im Nachmarkt zu reflektieren.

HALTEN.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/renk-ag

Der Capital Market Day von Rational in Wittenheim stellte iVario eindeutig ins Rampenlicht und unterstrich dessen Rolle als nächster bedeutender Wachstumsmotor des Unternehmens, während das Werk auf eine jährliche Kapazität von 75.000 Einheiten zusteuert.

Mit einer Penetration von nur 8 % im relevanten Küchenmarkt von 1,6 Millionen und einem Marktanteil von 50 % verlassen sich rund 92 % der Küchen weiterhin auf traditionelle Geräte, was einen erheblichen Ablösungs-potential zeigt.

Die Präsentationen beim CMD verstärkten iVarios Wettbewerbsvorteil in Bezug auf zentrale Herausforderungen der Branche, von der Konsistenz der Lebensmittel und dem Mangel an Arbeitskräften bis hin zu steigenden Anforderungen an Hygiene und Energie, unterstützt durch Ergebnisse einer AXA-Studie.

In Kombination mit der Fähigkeit, mehrere Geräte zu ersetzen und eine starke Rendite zu liefern, etabliert sich iVario zunehmend als zweite strukturelle Wachstums Säule neben iCombi.

Wir bekräftigen unsere BUY-Empfehlung und ein Kursziel von 800,00 EUR, gestützt durch Rationals dauerhaften Wettbewerbsvorteil, die Skalierung der Kapazität und das vieljährige Ertragwachstumspotenzial.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/rational-ag

Photon Energy erzielte im dritten Quartal 2025 einen Umsatz von 24,3 Mio. EUR (+6,2 % ggü.

VJ), wobei das starke Wachstum in den Bereichen Technologie und New Energy den starken Rückgang im Bereich Engineering und die schwächere Stromerzeugung aufgrund von TSO-verordneten Abschaltungen und regulatorischen Änderungen in Rumänien ausglichen.

Das EBITDA stieg auf 4,5 Mio. EUR (+18 % ggü.

VJ), was durch einen Einmaleffekt von 1,4 Mio. EUR begünstigt wurde, während die zugrunde liegende Performance aufgrund eines ungünstigen Mixes und einer Sonderabschreibung schwächer ausfiel.

Die bereinigte Eigenkapitalquote bleibt mit 25,6 % Covenant-konform.

Das vierte Quartal dürfte vom geplanten Verkauf des Domanowo-Projekts und den verzögerten polnischen Kapazitätszahlungen profitieren.

Das Management hält an der Prognose für das Geschäftsjahr 2025 fest (Umsatz von 100–110 Mio. EUR, jetzt am unteren Ende erwartet, EBITDA von 9 Mio. EUR), was auf ein starkes viertes Quartal hindeutet.

Die langfristigen Chancen in neuen Technologien bleiben attraktiv, und wir bestätigen unsere Empfehlung „Spek.

KAUFEN” mit einem Kursziel von 1,00 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/photon-energy-nv

Auf einem mwb research Roundtable gaben CEO Moritz Schildt und Investment Analyst Marcus Wodausch Details zur geplanten Emission von bis zu 250.000 Vorzugsaktien bekannt.

Der Emissionspreis beträgt EUR 10,00 (EUR 9,50 für Frühzeichner bis 15.12.), was die Assets under Management auf rund EUR 12m erhöhen würde.

Die Vorzüge bieten eine angestrebte jährliche Dividende von EUR 1,00 (10% Rendite) mit vorrangiger und kumulativer Ausschüttung.

Die Emission erfolgt vollständig digital als eWpG-Wertpapier, ein späterer Handel auf einer DLT-Handelsplattform ist ab Q4 2026 geplant.

Das Kapital soll in ertragsstarke Krypto-Assets und DeFi-Protokolle mit 8-14% Rendite investiert werden, um die Dividende nachhaltig zu decken.

Strategisch positioniert sich coinIX damit als „Crypto Treasury“ nach dem Vorbild von Strategy (vormals MicroStrategy), was eine breitere Investorenbasis, Skaleneffekte und potenzielle NAV-Aufwertung ermöglichen dürfte.

Eine Aufzeichnung des Roundtables ist hier verfügbar: https://research-hub.de/videos Mit aktualisierten Daten kommen wir zu einem neuen Kursziel von EUR 2.40 (alt: EUR 3.00) und bekräftigen unsere Empfehlung KAUFEN.

Die vollständige Analyse ist verfügbar unter: https://research-hub.de/companies/coinix-gmbh-co-kgaa

Rheinmetalls CMD 2025 untermauerte unsere Einschätzung.

Das Management hat die Messlatte höher gelegt, mit einer Umsatzambition von 50 Mrd. EUR bis 2030 (einschließlich ca. 1 Mrd. EUR p.a.

durch M&A), gestützt durch EBIT-Margen von über 20 % und einer Cash Conversion von über 50 %.

Dies verwandelt die Growth Story in einen skalierbaren Cash-Compounder.

Die Präsenz des Unternehmens in den Bereichen Land, Luft, Weltraum und neuerdings Marine, kombiniert mit erweiterten softwarebasierten Verteidigungsfähigkeiten, unterstützt ein Wachstum in allen Sektoren und strukturell höhere Sichtbarkeit im Vergleich zu Wettbewerbern, einschließlich dem ähnlich bewerteten Hensoldt.

Da die Unternehmensstory mit soliden Margen intakt bleibt, bleibt Rheinmetall neben TKMS unser Top-Pick im deutschen Verteidigungssektor.

Das Kursziel bleibt unverändert bei 2.400 EUR.

Kaufen.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/rheinmetall-ag

Rheinmetalls CMD hat sie als neuen Mitbewerber für Hensoldt präsentiert.

Abgesehen von den stärkeren finanziellen Kennzahlen, bei denen wir nun erwarten, dass RHM bis 2030 ein jährliches Wachstum von etwa 30 % und eine Marge von etwa 22 % erreicht, verglichen mit Hensoldts 14 % und 17 % (Schätzung mwb), ist der strategische Wandel von größerer Bedeutung.

Rheinmetall bewegt sich in den Bereichen Software, Sensoren und Raumfahrt und dringt direkt in Hensoldts Kerndomänen ein, mit einer digitalen Ambition von 10 Milliarden Euro.

Dies setzt Hensoldts langfristige Growth Story unter strukturellen Druck.

Angesichts des begrenzten Softwarebeitrags, der hohen Abhängigkeit von Hardware über 2030 hinaus und eines KGV von etwa 42 im Jahr 2026, das bereits über Rheinmetall liegt, erscheint die Bewertung überzogen.

Die positive Reaktion der Aktie nach dem CMD von RHM scheint fehlgeleitet zu sein.

Wir senken die langfristigen Umsatzprognosen, reduzieren unser Kursziel auf 65,00 EUR (zuvor 69,00 EUR) und behalten die Einstufung SELL bei.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hensoldt-ag

Performance One (PO1) wird seinen Übergang zu einer schlankeren Investmentholding-Struktur weiter vorantreiben.

Die Aktionäre genehmigten im August auf der Hauptversammlung wichtige strategische Schritte, und weitere Maßnahmen, einschließlich der Abspaltung der Digital Services-Sparte sowie eines vorgeschlagenen Rebrandings zu POB AG, werden im Dezember zur Abstimmung gestellt.

Die Abspaltung des EUR 10 Millionen schweren Digital Services-Geschäfts zielt darauf ab, die operative Unabhängigkeit zu verbessern und die Einheit für einen möglichen Verkauf zu positionieren, was als entscheidender Werttreiber fungieren könnte.

Mit einer Prognose für das Geschäftsjahr 2025 von EUR 9,0-9,5 Millionen Umsatz und EUR 0,4-0,7 Millionen EBITDA erscheint die aktuelle Bewertung nicht überzogen.

Wir halten an unseren Schätzungen, dem Kursziel (EUR 4,70) und unserer Kaufempfehlung fest.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/performance-one-ag

KWS' Kapitalmarkttag in Einbeck diese Woche bot einen ansprechenden und vertieften Einblick in die operativen Stärken, strategischen Prioritäten und die Führungsrolle im Bereich Forschung und Entwicklung des Unternehmens.

Die Teilnehmer hatten die Möglichkeit, das Geschäft vor Ort durch eine Besichtigung der Zuckerrüben- und F&E-Abteilungen kennenzulernen, was die Zuchtkompetenz und die Innovationskultur im Bereich gentechnikfreier Produkte hervorhob.

Nach der Veräußerung seiner Maisgeschäftseinheiten in Nord- und Südamerika kann sich KWS nun voll und ganz auf das vielversprechende Gemüse-Segment konzentrieren und in den kommenden Jahren sein hochwertiges Saatgutportfolio nutzen, um der steigenden globalen Nachfrage gerecht zu werden.

Der CMD bestärkte unser Vertrauen in den Investmentcase von KWS und unterstrich dessen starke Marktposition, robuste F&E-Fähigkeiten und widerstandsfähiges Geschäftsmodell.

Daher bestätigen wir unsere „Kaufen“-Einschätzung mit einem Kursziel von 83,00 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/kws-saat-se-co-kgaa

CHAPTERS präsentierte auf unserer jüngsten "mwb inspired"-Konferenz die anhaltende operative Dynamik und die rasante Portfolioerweiterung.

Die Gruppe ist seit Ende 2024 von 48 auf nunmehr rund 60 operative Gesellschaften gewachsen, während die pro forma Run-rates von 125 Mio. EUR/30 Mio. EBITDA auf rund 175 Mio. EUR/45 Mio. gestiegen sind.

Die Größen der Transaktionen haben zugenommen, wobei Ziele mit einem EBITDA von 2 bis 5 Mio. EUR nun häufiger sind, während die Akquisitionsmultiplikatoren weiterhin bei etwa 6,5× bleiben.

Trotz einer gegenwärtigen, sentiment-getriebenen Kompression der Marktmultiples von etwa 20% bei den Compounder-Peers bleibt unsere Sum-of-the-Parts-Bewertung unverändert und weist auf erhebliches Upside-Potenzial hin.

Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel von 48,00 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/chapters-group-ag

Der mittelfristige Ausblick für Drägerwerk (Dräger) verbessert sich, da einmalige Effekte nachlassen und die operative Sichtbarkeit zunimmt.

Das Geschäftsjahr 2025 wird durch das Fehlen von 30 Millionen Euro an Veräußergwins aus dem Geschäftsjahr 2024 sowie durch externe Belastungen, darunter etwa 22 Millionen Euro an Zöllen und Währungseffekten in ähnlichem Umfang, beeinträchtigt.

Die berichteten Margen dürften weitgehend stabil bleiben, obwohl sich das zugrunde liegende EBIT im Zeitraum nach den ersten neun Monaten 2025 um etwa 70 Millionen Euro verbessert hat.

Über das Geschäftsjahr 2025 hinaus unterstützen normalisierte Bedingungen, die Milderung von Risiken im Zusammenhang mit der FDA und das potenzielle Margenwachstum im medizinischen Bereich den Weg von Dräger zu seinem Ziel von 10 % EBIT-Marge bis 2030.

Angesichts des gestiegenen Vertrauens in die Geschäftsjahre 2026 und 2027 sowie der jüngsten Schwäche des Aktienkurses, stufen wir die Aktie von HALTEN auf KAUFEN hoch, mit einem unveränderten Kursziel von 76,00 Euro.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/draegerwerk-ag-co-kgaa

Der Capital Market Day 2025 von SUSS MicroTec hat eine überzeugende mehrjährige Wertgeschichte geschärft, indem er einen klareren strategischen Fokus mit einem glaubwürdigen Weg zu den Ambitionen bis 2030 kombiniert hat.

Nachdem das Unternehmen seinen vorherigen Plan bereits ein Jahr früher übertroffen hat, tritt es aus einer Position der Stärke in den nächsten Zyklus ein, untermauert von führenden Marktanteilen, einem gestrafften Portfolio und einem skalierbareren Betriebsmodell.

Die bevorstehende Produktauffrischung in den Jahren 2026–27 stellt den nächsten Wendepunkt dar, unterstützt durch eine erweiterte Fertigungsflexibilität, einen umfassenderen Technologieweg und ein Dienstleistungsgeschäft, das sich zu einem signifikanten Margenmotor entwickeln soll.

Während 2026 ein Übergangsjahr sein wird, verbessert sich die Sichtbarkeit über dieses Jahr hinaus, da neue Plattformen an Fahrt gewinnen und Branchentrends, von KI-gestützter High-Tech-Verpackung bis hin zu steigenden Sauberkeitsstandards, an Fahrt aufnehmen.

Bei disziplinierten Investitionen, einem starken Cash-Generierungspotenzial und gezielten M&A-Aktivitäten, die weitere Optionen bieten, haben wir unser Kursziel von 48,00 EUR auf 56,00 EUR angehoben und bekräftigen das "BUY"-Rating, um die attraktive langfristige Aufstellung mit normalen Ausführungs- und Zyklusrisiken in Einklang zu bringen.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/suss-microtec-se

Die NORMA Group ist ein globaler Anbieter im Bereich der Verbindungstechnologie sowie Fluid-Handling-Technologie.

Das Unternehmen liefert Klemmen, Verbinder und Flüssigkeitssysteme durch fortschrittliche Fertigungsprozesse.

Nach der Veräußerung seiner Wasserwirtschaftseinheit wird die Gruppe an 19 Standorten tätig sein.

Das verbleibende Portfolio bedient weltweit Kunden aus der Automobilindustrie und dem Industriesektor.

NORMA hebt sich durch qualitativ hochwertige, anwendungsspezifische Lösungen hervor.

Der Bereich Mobilität & Neue Energie (MNE) treibt Innovationen für Fahrzeuge voran, wobei der Fokus zunehmend auf leichten Kunststoffkomponenten liegt.

Die Industrieanwendungen (IA) bleiben der Hauptschwerpunkt und bieten langlebige, maßgeschneiderte Lösungen für Maschinenbau, Industrie und Energiespeichersysteme.

Strukturelle Trends wie Elektrifizierung, Emissionsregulierung und der Ausbau der Infrastruktur unterstützen das langfristige Wachstum.

Die Veräußerung der Wasserwirtschaftseinheit stärkt die Liquidität, unterstützt den Schuldenabbau, finanziert spezielle Ausschüttungen an die Aktionäre und schafft M&A-Möglichkeiten im Bereich IA.

Wir nehmen die Coverage mit einer BUY-Empfehlung und einem Kursziel von 20,00 EUR auf, was ein Aufwärtspotenzial von 51 % impliziert.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/norma-group-se

Das Strategie-Update von Multitude bestätigt das strukturelle Potenzial und untermauert unsere KAUFEN-Einschätzung.

Auf dem Capital Markets Day präsentierte das Unternehmen einen klaren mittelfristigen Ausblick, der ein Net-Profit-Wachstum von rund 20% p.a.

bis 2028 vorsieht.

Zentrale Elemente sind der Übergang zu gebührenbasierten Erträgen, höhere Skalierbarkeit und ein dreisäuliges Wachstumsmodell aus organischer Expansion, Partnerschaften und M&A.

Gleichzeitig sollen Automatisierung und KI die operative Effizienz deutlich steigern.

Das Management verfügt über einen überzeugenden Track Record, weshalb wir uns weitestgehend an der neuen Guidance orientieren.

Angesichts höherer Gewinnerwartungen erhöhen wir das Kursziel auf EUR 14,40 (zuvor: EUR 13,20) und bestätigen KAUFEN.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/multitude-ag

Siemens Energy (SE) hat im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2025 eine beeindruckende Ergebnisse vorgelegt und alle Ziele des Geschäftsjahres 2025 erreicht oder übertroffen.

Die Umsätze stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 9,7% auf 10,43 Milliarden Euro im vierten Quartal, was die Konsensschätzungen um 2% übertraf.

Der Auftragseingang belief sich auf 14,21 Milliarden Euro (-2,5% im Vergleich zum Vorjahr; Book-to-Bill-Verhältnis von hochgradigen 1,36x), was die Markterwartungen um beeindruckende 13% übertraf und den Auftragsbestand auf 138 Milliarden Euro ansteigen ließ.

Der Gewinn vor Sonderposten (ex-SI) lag bei 471 Millionen Euro (im Vergleich zu einem Verlust von 83 Millionen Euro im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2024), wobei eine Margenverbesserung über alle Segmente hinweg aufgrund höherer Volumina und eines besseren Auftragsmixes zu beobachten war.

Das Management zeigt sich optimistisch über den gesunden Geschäftstrend.

Für das Geschäftsjahr 2026 strebt SE ein Umsatzwachstum von 11%-13% im Vergleich zum Vorjahr, eine Gewinnmarge ex-SI von 9%-11% sowie ein entsprechendes jährliches Wachstum im niedrigen zweistelligen Bereich und eine Marge von 14%-16% bis zum Geschäftsjahr 2028 an.

Wir erhöhen unsere Schätzungen und erhöhen unser Kursziel auf 75,00 Euro (zuvor: 65,00 Euro) angesichts der signifikanten Margenverbesserungen, die wir erwarten; dennoch bekräftigen wir unser SELL-Rating aufgrund der hohen Bewertung der Aktie.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/siemens-energy-ag

FCR Immobilien lieferte eine solide Leistung im 9M 2025 und bewies erneut die Widerstandsfähigkeit seines auf Einzelhandel fokussierten Geschäftsmodells.

Während die Mieteinnahmen aufgrund von Portfolioeffekten nachließen, stieg der FFO auf 5,6 Mio. EUR, begünstigt durch strikte Kostendisziplin und deutlich niedrigere Finanzierungskosten.

Der Nettogewinn erhöhte sich leicht, und die Bilanz verbesserte sich mit einer Eigenkapitalquote von 34,1 % sowie einem bemerkenswerten Anstieg des NAV auf 162,8 Mio. EUR (ca. 16,50 EUR pro Aktie).

Die operativen Kennzahlen blieben stark, mit einer Belegungsquote von 94,2 % und einer WAULT von 5,9 Jahren, was stabile Cashflows unterstreicht.

Mit einer stabilen Dividende und einem sich verbessernden finanziellen Profil ist FCR gut positioniert, um unsere Schätzungen für das Geschäftsjahr 2025 zu erfüllen.

Die Aktien werden weiterhin zu einem attraktiven Abschlag auf den NAV gehandelt, weshalb wir unser „BUY“ beibehalten und das Kursziel unverändert bei 22,00 EUR setzen.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/fcr-immobilien-ag

Die Pyramid AG hat im dritten Quartal eine solide Umsatzentwicklung gezeigt, mit den Umsätzen der ersten neun Monate, die EUR 57,7 Millionen erreichten.

Dieses Wachstum wurde durch die anhaltende Stärke der AKHET-Server und der POLYTOUCH-Kiosklösungen unterstützt.

Die Rentabilität blieb jedoch aufgrund einer schwachen Auslastung in China sowie fortlaufenden Verlusten in den USA und Korea zurückhaltend, was zu einem EBITDA von EUR 0,1 Millionen im dritten Quartal führte.

Das Management hat die Prognose für das Geschäftsjahr 2025 mit einem Umsatz von EUR 75 Millionen und einem EBITDA von EUR 3,0 bis 3,5 Millionen bekräftigt, wenngleich sich die Margen-erholung langsam vollzieht.

Die Bilanz bleibt angespannt, mit einer Nettoverschuldung von EUR 12,4 Millionen und einer Verschuldungsquote von rund 3,6x basierend auf den EBITDA-Prognosen für das Geschäftsjahr 2025.

Gleichwohl wird der mehrjährige Ausblick durch den über EUR 100 Millionen umfassenden Vertrag für KI-Server unterstützt, der eine starke Sichtbarkeit bietet und das mittel- bis langfristige Wachstum des Unternehmens untermauert.

Wir bestätigen unsere BUY-Empfehlung mit unverändertem Kursziel von EUR 1,50.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/pyramid-ag

Die Platform Group (TPG) hat ihre Vision 2030 vorgestellt, die ehrgeizige Ziele in Bezug auf Umfang, Profitabilität und Portfolioerweiterung definiert.

Das Unternehmen strebt bis 2030 eine Bruttowarenumsatz (GMV) von ≥4,5 Mrd. EUR und einen Umsatz von ≥3 Mrd. EUR an - gestützt auf eine solide Prognose für das Geschäftsjahr 2026 (Umsatz >1,0 Mrd. EUR, GMV ≥1,7 Mrd. EUR).

Die implizite Umsatzwachstumsrate von etwa 30% erscheint anspruchsvoll, jedoch durchführbar, insbesondere bei unterstützenden M&A-Transaktionen in größeren Größenordnungen im Vergleich zu historischen Transaktionen.

Allerdings modellieren wir kein anorganisches Wachstum aufgrund von Unsicherheiten und Ausführungsrisiken.

Wichtige strategische Hebel umfassen die Erweiterung der Partnerbasis auf über 40.000, vertikales Wachstum in über 50 Sektoren, den Eintritt in neue Märkte (z.B.

den USA) sowie einen stärkeren Fokus auf B2B.

Die Margenambitionen von über 10% EBITDA könnten durch KI-gestützte Effizienzgewinne, Portfolio-Strukturierung und Skalenvorteile unterstützt werden.

Da die meisten dieser Ziele in unseren aktuellen Modellannahmen bereits reflektiert sind, bestätigen wir unser „Kaufen“-Rating und das Kursziel von 19,50 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/the-platform-group-ag

Die Zahlen von Bechtle für das dritte Quartal 2025 waren insgesamt angemessen.

Der Umsatz legte im Vergleich zum Vorjahr um 5% auf 1,59 Milliarden Euro zu (2% über Konsens und unserer Schätzung), während das Geschäftsvolumen um 8% auf 2,05 Milliarden Euro anstieg.

Beide Kennzahlen wurden durch eine starke internationale Geschäftsentwicklung unterstützt, die die schwächere Entwicklung in Deutschland, bedingt durch zurückhaltende Ausgaben der KMU, mehr als wettmachte.

Das dritte Quartal markierte zudem eine Wende im Bereich der Rentabilität, mit einem EBT, das um moderate 2% im Jahresvergleich auf 80,5 Millionen Euro anstieg (was mit unseren Schätzungen von 80 Millionen Euro übereinstimmt), unterstützt durch eine robuste Leistung, insbesondere im letzten Teil des Quartals.

Das Management erwartet ein solides Ergebnis für das vierte Quartal und hat daher die Prognose für das Gesamtjahr 2025 bestätigt.

Es rechnet mit einem Geschäftsvolumen von -0% bis +5% im Jahresvergleich, einem Umsatzwachstum von -3% bis +3% im Jahresvergleich und einer EBT-Entwicklung von -5% bis +5% im Jahresvergleich, was erreicht werden kann, da das vierte Quartal historisch bis zu 40% des jährlichen EBT generiert hat.

Trotz der unklaren kurzfristigen Aussichten sind die langfristigen Wachstumsperspektiven positiv.

Daher bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem leicht erhöhten Kursziel von 48,00 Euro (zuvor: 47,00 Euro).

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/bechtle-ag

LM PAY ist auf die Bereitstellung von Verbraucherkrediten spezialisiert, die zur Vorfinanzierung medizinischer und zahnärztlicher Behandlungen, einschließlich Krankenhauskosten, dienen.

Diese Kredite decken ein breites Spektrum medizinischer Eingriffe ab.

Darüber hinaus umfasst das Geschäftsmodell des Unternehmens auch die Finanzierung von tierärztlichen Leistungen.

Vor diesem Hintergrund veranstaltet mwb research am 27. November 2025 um 10:00 Uhr einen Online-Earnings Call mit Jakub Czarzasty, CEO der LM PAY.

Nach einer Präsentation besteht die Möglichkeit, Fragen zu stellen.

Die Veranstaltung richtet sich an professionelle Investoren und semiprofessionelle Privatanleger und findet online statt.

Die Teilnahme ist kostenlos, die Zugangsdaten werden nach Anmeldung unter https://research-hub.de/events/registration/2025-11-27-10-00/Y00-GR zur Verfügung gestellt.

Nagarro berichtete ein starkes drittes Quartal mit deutlichen Verbesserungen bei Umsatz- und Ergebniswachstum.

Der Umsatz stieg berichtet um 4,8% ggü Vorjahr, und um 9,4% in konstanten Wechselkursen, unterstützt durch starken Schwung in den Bereichen Consulting sowie Automobil- und Fertigungsindustrie.

Das organische Wachstum und die sequenziellen Trends haben sich ebenfalls verbessert.

Normalisierte Kostendynamiken führten zu einer Expansion der Bruttomarge um 160 Basispunkte und einer adj. EBITDA-Marge von 17,3%, die deutlich über der Zielspanne für das Gesamtjahr (13,5-14,5%) liegt.

Nach dem starken Q3, und mit der Aussicht auf typische Saisonalität in Q4, bestätigte das Management die Prognose für das Geschäftsjahr 2025.

Obwohl die Visibilität im Sektor eingeschränkt bleibt, haben sich die operativen Trends für Nagarro verbessert.

Eine solide Cash-Generierung und ein resilienter Geschäfts-Mix unterstützen eine optimistische Prognose.

Wir haben unsere Ergebnisschätzungen leicht nach oben angepasst und das Kursziel folglich auf 92,00 EUR angehoben (alt: 90,00 EUR).

KAUFEN.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/nagarro-se

ProSiebenSat.1 (PSM) hat im dritten Quartal 2025 schwache Zahlen veröffentlicht.

Wie von den Märkten erwartet, sanken die Umsätze um 7 % im Jahresvergleich (-2 % organisch) auf 820 Mio. EUR, was auf die anhaltende Schwäche im DACH-Werbemarkt vor dem Hintergrund der aktuellen makroökonomischen Unsicherheiten zurückzuführen ist.

Zusätzlich wurde das Ergebnis durch den Wegfall der Beiträge von Verivox nach dessen De-Konsolidierung im ersten Quartal weiter belastet.

Infolgedessen fiel das bereinigte EBITDA um 27 % im Jahresvergleich auf 76 Mio. EUR im dritten Quartal, was 10 % unter den Markterwartungen lag.

Für das Geschäftsjahr 2025 hat das Management die Umsatzprognose von 3,65 Mrd. EUR bis 3,80 Mrd. EUR aufrecht erhalten; jedoch wurde die Erwartung für das bereinigte EBITDA auf 420 Mio. EUR bis 450 Mio. EUR eingegrenzt (von ursprünglich 420 Mio. EUR bis 470 Mio. EUR), da das hochmargige TV-Werbegeschäft weiterhin unter Druck steht.

Wir senken unsere Schätzung für das bereinigte EBITDA 2025, während wir die Prognosen für die folgenden Jahre beibehalten.

Unser Kursziel bleibt bei 6,60 EUR; wir upgrade jedoch die Einstufung von HALTEN auf KAUFEN, nach dem jüngsten Rückgang des Aktienkurses.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/prosiebensat-1-media-se

Dermapharm (DMP) hat die Ergebnisse für das dritte Quartal 2025 vorgelegt, die gemischt ausfielen.

Die Umsätze sanken im Jahresvergleich um 5 % auf 294,9 Mio. EUR, was durch die Portfoliooptimierung im Parallelimport und die fortgesetzte Reorganisation der Arkopharma-Geschäfte beeinflusst wurde.

Das bereinigte EBITDA (adj. EBITDA) verbesserte sich jedoch um 1 % im Jahresvergleich auf 88,0 Mio. EUR (Marge: +1,8 Prozentpunkte im Jahresvergleich auf 29,8 %), was allein auf das organische Wachstum im Bereich der Markenpharmazeutika zurückzuführen ist.

Dieses Wachstum überkompensierte den durch die Reorganisation bei Arkopharma bedingten Rückgang sowie Währungsdruck.

DMP hat die Prognose für das Geschäftsjahr 2025 unverändert gelassen und erwartet Umsätze zwischen 1,16 und 1,20 Mrd. EUR sowie ein adj. EBITDA zwischen 322 und 332 Mio. EUR.

Dies erfordert für das vierte Quartal einen Anstieg der Umsätze und des adj. EBITDA um 7 % bzw.

21 % im Vergleich zum Vorjahresquartal (am unteren Ende flach und +14 %).

Während das Umsatzziel erreichbar erscheint, wirkt das adj. EBITDA-Ziel ambitioniert und erfordert ein solides Profitabilitätswachstum im vierten Quartal.

Dennoch ergreift das Unternehmen die richtigen Maßnahmen, um sein mittelfristiges Wachstumspotenzial zu verbessern.

Daher senken wir unser Kursziel leicht auf 43,00 EUR (zuvor: 45,00 EUR), betonen jedoch die BUY-Einstufung.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/dermapharm-holding-se

Deutsche Rohstoff lieferte ein solides drittes Quartal mit einer leicht über den vorläufigen Zahlen liegenden Produktion (13,7k BOEPD) und einem stärkeren Ölmix, was zu einem Umsatz von 47,8 Mio. EUR (-20 % im yoy, +11 % im qoq) und einem EBITDA von 31,2 Mio. EUR führte, die beide leicht über den Erwartungen lagen, mit einer verbesserten Marge.

Trotz weniger neuer Bohrungen und geringerer Investitionen im Jahr 2025 stieg die Produktion im Jahresvergleich dank starker Chinook-Bohrlöcher und eines langsameren Rückgangs im bisherigen Portfolio.

Das Unternehmen erzielte einen positiven freien Cashflow von 2,0 Mio. EUR und stärkte seine Liquidität durch die Ausgabe einer 6 %-Anleihe im Wert von 50 Mio. EUR mit Fälligkeit im Jahr 2030.

Da im vierten Quartal weitere Bohrlöcher in Betrieb genommen werden, erwartet Deutsche Rohstoff, das obere Ende seiner Prognose für das Geschäftsjahr 2025 (Umsatz 170–190 Mio. EUR; EBITDA 115–135 Mio. EUR) zu erreichen.

Die Schätzungen wurden nur geringfügig angepasst, aber aufgrund des Kursrückgangs bei Almonty wird das Kursziel von 68,50 EUR auf 62,00 EUR gesenkt und die Kaufempfehlung bestätigt.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/deutsche-rohstoff-ag

MS Industrie hat im dritten Quartal solide Ergebnisse geliefert und dabei deutliche operationale Fortschritte und Resilienz inmitten seiner Expansionsphase demonstriert.

Die Q3-Ergebnisse lagen leicht über dem Vorjahr, gestützt durch höhere Umsätze und eine verbesserte Rentabilität, was auf eine stärkere Effizienz und eine fortgesetzte Erholung der Kerngeschäfte hindeutet.

Die Bilanz bleibt gesund, mit einer stabilen Eigenkapitalquote und ausreichender Flexibilität, um zukünftiges Wachstum zu finanzieren.

Strategische Initiativen verlaufen gut – insbesondere der erfolgreiche Start des neuen Standorts in den USA, der bereits ermutigende frühe Erfolge zeigt.

Der Verteidigungsbereich gewinnt an Dynamik, mit nunmehr erstmaligen direkten Verkäufen an einen bedeutenden Militärakteur sowie steigendem indirekten Bedarf.

Das Management bestätigt die Umsatzprognose für das Gesamtjahr.

Wir nehmen eine geringfügige Anpassung unserer Umsatzschätzungen vor und senken die Gewinnprognosen für das Geschäftsjahr 2025 aufgrund höher als erwarteter Anfangskosten aus der strategischen Expansion.

Wir bekräftigen unser BUY-Rating mit einem unveränderten Kursziel von 2,40 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/ms-industrie-ag

Friedrich Vorwerk (FVG) hat im dritten Quartal Ergebnisse vorgelegt, die mit den vorläufigen Zahlen übereinstimmen und einen Rekordumsatz sowie ein Rekord-EBITDA ausweisen.

Das Quartal wurde durch starke betriebliche Leistungen, anhaltendes Personalwachstum und einen qualitativ hochwertigen Auftragsbestand geprägt, was die robuste Nachfrage in den Bereichen Gas, Energie und Wasserstoff-Infrastrukturprojekte widerspiegelt.

Das Management bestätigte die angehobene Prognose für das Geschäftsjahr 2025 und betonte damit das Vertrauen in das Umsatzwachstum und die Margenausweitung für das gesamte Jahr.

Trotz dieses positiven Trends hat die Aktie die operative Leistung übertroffen und bleibt hoch bewertet, wobei erhöhte Erwartungen nur begrenzten Spielraum für Fehler lassen.

Selbst kleine Rückschläge könnten sich erheblich auf den Aktienkurs auswirken, insbesondere wenn die hohen Markterwartungen in Bezug auf Wachstum und Margen nicht vollständig erfüllt werden.

Vor diesem Hintergrund halten wir an unserer zurückhaltenden Einschätzung fest und bekräftigen unser SELL-Rating mit einem unveränderten Kursziel von 60,00 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/friedrich-vorwerk-group-se

Amadeus Fire hat seine Schlagzahl im Bereich EdTech durch den Erwerb einer 70%igen Beteiligung an eduBITES verstärkt, die zweite digitale Lernakquisition in kurzer Folge.

Der in Berlin ansässige SaaS-Anbieter bringt KI-gestützte Wissensmanagement- und kollaborative Lernwerkzeuge mit, was der Gruppe eine skalierbare Plattform mit wiederkehrenden Einnahmen hinzufügt und ihr wachsendes digitales Schulungsökosystem erweitert.

Obwohl die aktuelle Umsatzbasis von eduBITES klein ist, ist die strategische Passform überzeugend: Die Übernahme vertieft Amadeus’ technologischen Fähigkeiten, erhöht das Cross-Selling-Potenzial über sein Schulungsnetzwerk und unterstützt den Übergang zu margenstärkeren, weniger zyklischen digitalen Dienstleistungen.

Mit eduBITES und Masterplan nun im Portfolio wird die Disziplin bei der Integration entscheidend.

Eine erfolgreiche Umsetzung könnte die langfristige Wettbewerbsposition des Unternehmens erheblich stärken und das Potenzial für eine Bewertungssteigerung unterstützen.

KAUFEN, Kursziel EUR 90,00.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/amadeus-fire-ag

Cancom hat seine Ergebnisse für das dritte Quartal vorgestellt, die weiterhin von einer schwachen Kundenstimmung beeinflusst werden, obwohl ein sequentieller Anstieg festgestellt wurde.

Der Umsatz stieg leicht um 0,3 % im Jahresvergleich (+7,8 % im Quartalsvergleich) auf 423,9 Millionen EUR, wobei die Verkäufe in beiden Betriebsregionen stagnieren und die Kundeninvestitionen, insbesondere in IT-Hardware, verzögert wurden.

Das EBITDA, das eine Umstrukturierungsgebühr von 2,6 Millionen EUR beinhaltete, fiel im Jahresvergleich um 12,6 % auf 27,1 Millionen EUR, wobei die Marge um 0,9 Prozentpunkte im Jahresvergleich (+2,4 Prozentpunkte im Quartalsvergleich) auf 6,4 % schrumpfte.

Die Unternehmensführung hielt ihre Prognose für das Geschäftsjahr 2025 unverändert und erwartet Einnahmen von 1.650 Millionen bis 1.750 Millionen EUR sowie ein EBITDA von 100 Millionen bis 110 Millionen EUR.

Am unteren Ende erfordert dies einen Umsatz im vierten Quartal von ca. 422 Millionen EUR (-13 % im Jahresvergleich) und ein EBITDA von ca. 36 Millionen EUR (+36 % im Jahresvergleich).

Während das Umsatzziel erreichbar erscheint, halten wir das Ziel für die Rentabilität für ambitioniert, auch wenn das Management erwartet, dass das vierte Quartal eine saisonal stärkere Periode für das Unternehmen sein wird.

Mit feinen Anpassungen an unseren Annahmen beibehalten wir unser HALTEN-Rating, jedoch mit einem leicht erhöhten Kursziel von 24,30 EUR (zuvor 23,50 EUR).

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/cancom-se

Die Q3-Performance von Delivery Hero entsprach insgesamt den Erwartungen, wobei der Umsatz leicht höher ausfiel und das zugrunde liegende Wachstum stabil geblieben ist.

Der GMV stieg im Jahresvergleich um +7% auf vergleichbarer Basis, und erste Daten für das Q4 zeigen bereits eine deutliche Beschleunigung, da Südkorea im Oktober wieder ein Wachstum verzeichnete.

Der Umsatz erhöhte sich im Jahresvergleich um +22% auf vergleichbarer Basis, unterstützt durch eine starke Expansion im eigenen Lieferservice, AdTech und Abonnements.

Die Brutto-Marge verbesserte sich um +40 Basispunkte, zudem sank die SG&A-Quote.

Regional zeigten Europa, MENA und die Americas ein solides Momentum, während Asien auf eine Erholung im Q4 positioniert ist.

Die Prognose wurde vollständig bestätigt.

Bei unveränderten Schätzungen halten wir an unserer BUY-Empfehlung und einem Kursziel von 43,00 EUR fest.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/delivery-hero-se

Bayer hat im dritten Quartal eine gemischte Leistung gezeigt, bei der eine starke Margenrückkehr im Bereich Agrarwissenschaften durch die anhaltenden Auswirkungen von Rechtsstreitigkeiten überschattet wurde.

Der Umsatz lag knapp unter den Erwartungen, jedoch überraschte das bereinigte EBITDA aufgrund der deutlichen Wende im Agrarbereich positiv, während der Kerngewinn pro Aktie stark anstieg.

Dennoch drückten höhere als erwartete Rechtskosten das Unternehmen in einen tiefergehenden Nettoverlust und belasteten den Cashflow, was die Anlegerstimmung dämpfte.

Die Segmenttrends zeigen einen stabilen Fortschritt im Bereich Pharma und VerbraucherGesundheit sowie eine solide Verbesserung im Agrarbereich, während Preisdruck und regionale Schwächen weiterhin bestehen.

Mit einer bestätigten Prognose, jedoch steigenden Rückstellungen für Rechtsstreitigkeiten und nach wie vor hohem Schuldenniveau erscheinen kurzfristige Aufwärtspotenziale begrenzt.

Daher behalten wir unsere HOLD-Empfehlung bei und setzen das Kursziel auf 27,00 EUR, wobei wir die sich verbessernden Fundamentaldaten, jedoch auch die anhaltenden rechtlichen und bilanziellen Herausforderungen anerkennen.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/bayer-ag

Viscom hat im dritten Quartal schwächere Ergebnisse als erwartet erzielt, mit einem Rückgang der Auftragseingänge, Umsatzrückständen aufgrund von Projektverschiebungen und einem vorübergehenden EBIT-Rückschlag.

Allerdings scheint das Versäumnis größtenteils zeitlich bedingt und nicht strukturell zu sein.

Wenn wir einen breiteren Blick werfen, hat sich das EBIT für die ersten neun Monate erheblich auf EUR -1,8 Millionen verbessert (9M’24: -5,9 Millionen), was den bedeutsamen operativen Fortschritt in diesem Jahr verdeutlicht.

Europa bleibt weiterhin der Hauptbelastungsfaktor, da die Investitionen in die Automobil-Elektronik stagnieren, während in den Amerikas eine stetige Aktivität zu verzeichnen ist, trotz tarifbedingter Verzögerungen.

In Asien glänzt weiterhin die starke Nachfrage aus China, während eine Erholung in Indien auf ein gesundes viertes Quartal hindeutet.

Wichtig ist, dass das Management die Prognose für das Geschäftsjahr 2025 bekräftigt hat, obwohl die notwendige Rücklast im vierten Quartal signifikant ist.

In Anbetracht dieses Ausführungsrisikos senken wir die Schätzungen in Richtung des unteren Endes der Spanne und reduzieren unser Kursziel von EUR 6,50 auf EUR 6,00.

Strategisch ändert sich durch die Unruhe im Quartal jedoch nichts an dem insgesamt positiven Bild.

Daher beibehalten wir unser BUY-Rating.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/viscom-se

secunet hat im dritten Quartal mit einem Umsatzanstieg von lediglich 2,4% im Jahresvergleich zugelegt, was auf Saisonalität und Verzögerungen beim Bundeshaushalt zurückzuführen ist.

Dies führte zu einer zeitweiligen Verschiebung der Einnahmen durch den öffentlichen Sektor.

Das starke Wachstum im Business Sector (+48% im Jahresvergleich) konnte den Rückgang im Public Sector (-1,5% im Jahresvergleich) jedoch ausgleichen.

Zugleich zeigte sich die Profitabilität stark verbessert: Das EBIT stieg um 9% im Jahresvergleich bei einer Marge von 15,6%, und der Auftragseingang nahm um 22% im Jahresvergleich zu, was den Auftragsbestand um 22% im Quartalsvergleich erhöhte und auf ein starkes 4. Quartal hindeutet.

Das Management bestätigte die Ziele für das Geschäftsjahr 2025 und erwartet, dass die Margen im oberen Bereich der Prognose bleiben.

Angesichts der erreichbaren Anforderungen im vierten Quartal und der intakten mittelfristigen Perspektiven wiederholen wir die Empfehlung HOLD und setzen ein Kursziel von 190 EUR.

Das vollständige Update kann unter https://research-hub.de/companies/secunet-security-networks-ag heruntergeladen werden.

Multitude hat im dritten Quartal 2025 solide Ergebnisse geliefert und die Effektivität seiner derzeitigen Positionierung bestätigt.

Der Nettobetriebsgewinn von 52,3 Millionen Euro blieb hinter den Erwartungen zurück, jedoch übertraf der Nettogewinn mit 6,1 Millionen Euro die Prognosen, unterstützt durch deutlich niedrigere Wertberichtigungen und eine stärkere Underwriting-Performance.

Die Gebühreneinnahmen stiegen auf 7,9 Millionen Euro, was die Verlagerung hin zu einer ertragsstärkeren und risikoärmeren Umsatzmischung verstärkt.

Die Segmententwicklungen waren gemischt, wobei das kleine und mittelständische Gewerbe (KMU) sowie das Wholesale Banking bemerkenswerte Verbesserungen zeigten.

Für das vierte Quartal wird eine solide Entwicklung erwartet, wobei die Ertragsqualität hoch bleibt.

Wir passen unsere Schätzungen leicht an und erhöhen unser Kursziel auf 13,20 Euro.

Die verbesserte Rentabilität erhöht die Sichtbarkeit, auch wenn das Umsatzwachstum moderat bleibt.

KAUFEN.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/multitude-ag

Formycon meldete für die ersten neun Monate einen Umsatz von 19,5 Mio. EUR, wobei das dritte Quartal mit 10,5 Mio. EUR nach einem schwächeren ersten Halbjahr 2025 beitrug.

Die Profitabilität verbesserte sich, das EBITDA im dritten Quartal lag bei -3,5 Mio. EUR liegt und somit ggü H1 verbessert (H1: -17,9 Mio. EUR).

Der Nettoverlust in den ersten neun Monaten bleibt mit -60,4 Mio. EUR stark von nicht operativen Effekten geprägt, die bereits im ersten Halbjahr verbucht wurden.

Die Umsätze von FYB202 entwickeln sich allmählich positiv, unterstützt durch den europäischen Rollout.

FYB201 bleibt moderat, bis Sandoz die US-Kommerzialisierung Anfang 2026 wiederaufnimmt.

Die Prognose für das Geschäftsjahr wurde bekräftigt und zugleich auf ein hohes Gewicht des vierten Quartals verwiesen, das von einer Beschleunigung von FYB202 und den anfänglichen Einnahmen aus der Partnerschaft mit FYB206 getrieben werden soll.

Wir bestätigen die Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 48,00 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/formycon-ag

Infineons Q4 bestätigte das lang erwartete Tief, mit einem klaren sequenziellen Anstieg der Umsätze, stabilen Margen und Anzeichen einer Normalisierung in den meisten Geschäftsbereichen, da sich die Bestände stabilisieren und der Auftragsbestand wieder aufgebaut wird.

Die Endmärkte erholen sich allmählich, angeführt von der Automobil- und Energietechnologie, während PSS weiterhin der strukturelle Wachstumsmotor ist, getragen von der steigenden Nachfrage nach Energie für KI-Anwendungen.

Die Prognose für das Geschäftsjahr 2026 fiel jedoch hinter die Konsensschätzungen zurück und äußerte einen vorsichtigeren Ausblick, der nur ein moderates Umsatzwachstum und eine Marge im ''high-teens'' signalisiert, während Wechselkursveränderungen, Preisdruck und Leerkosten den Einsparungen aus der Effizienzsteigerung entgegenwirken.

Erwähnenswert ist, dass das aktualisierte Umsatzziel für das Geschäftsjahr 2026 im KI-Bereich auf 1,5 Milliarden Euro (statt 1 Milliarde Euro) nun etwa 3,5% des zusätzlichen Wachstums ausmacht, während das Kerngeschäft im Vergleich zum Geschäftsjahr 2025 nur geringfügig zulegen könnte.

Obwohl die allgemeine Richtung positiv bleibt, begrenzen anhaltende makroökonomische Gegenwinde und ein langsamer als erwarteter Schwung die kurzfristigen Aufwärtsperspektiven.

Wir bestätigen unsere HALTEN Empfehlung und senken unser Kursziel von EUR 37,00 auf EUR 35,50 .

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/infineon-technologies-ag

tonies hat ein starkes drittes Quartal verzeichnet, mit einem Umsatzanstieg von 48 % im Vergleich zum Vorjahr (52 % bei konstanten Wechselkursen), der die Erwartungen übertroffen hat.

Dies ist auf die globale Markteinführung der neuen Toniebox 2 sowie die damit verbundenen Erstausstattung des stationären Einzelhandels zurückzuführen.

Das Wachstum war breit gefächert und wurde durch einen Rekordanstieg von 45 % in der reifen DACH-Region, ein erwartungsgemäßes Wachstum in den USA (+39 % nominal) und eine außergewöhnliche Performance im Rest der Welt (+77 %) unterstrichen.

Die Produktmix verschob sich hin zu Tonieboxen, die um 54 % zulegten, während die Tonies um 45 % stiegen.

Das Management bestätigte die Prognose für das Gesamtjahr 2025 von einem Umsatzwachstum von über 25 % bei konstanten Wechselkursen auf über 600 Mio. EUR und einer bereinigten EBITDA-Marge von 6,5–8,5 %, was darauf hindeutet, dass das vierte Quartal möglicherweise weniger gewichtet sein wird als gewöhnlich aufgrund der Produkteinführung im dritten Quartal.

Die ersten Nachfragesignale für das vierte Quartal sind stark, und wir sehen Potenzial nach oben in unseren Schätzungen, falls die Dynamik der TB2 anhält.

Bis dahin halten wir an unseren Schätzungen und dem Kursziel von 11,70 EUR fest.

KAUFEN.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/tonies-se

Enapter hat eine Kapitalerhöhung in Höhe von 12,0 Millionen Euro angekündigt, einschließlich einer Barkapitalerhöhung von 2,4 Millionen Euro durch die Ausgabe von 1,5 Millionen zusätzlichen Aktien sowie einer obligatorischen Wandelanleihe in Höhe von 9,6 Millionen Euro zu einem Preis von 1,58 Euro pro Aktie, die von zwei institutionellen Hauptinvestoren vollständig besichert ist.

Die obligatorische Umwandlung der Anleihe ermöglicht es, diese als eigenkapitalähnlich zu behandeln, was sofortige finanzielle Stabilität bietet, die Ausführung des Auftragsbestands unterstützt und die Bilanz stärkt.

Die Hauptinvestoren, Svelland Global Trading Master Fund Limited und CVI Investments, Inc., die von Jeffrey Yass kontrolliert werden, bringen beträchtliche finanzielle Mittel mit und signalisieren starkes Vertrauen in die Technologie und Wachstumsaussichten des Unternehmens.

Wir haben unser Modell angepasst, um die zugesagten Aktien und Anleihe einzubeziehen, während die potenziellen ~6,076 Millionen Aktien aus der Umwandlung noch ausstehen.

Die Kapitalerhöhung stärkt die operative Basis, reduziert die Nettoverschuldung und validiert die Wachstumsgeschichte.

Aufgrund moderater Verwässerung revidieren wir unser Kursziel auf 3,30 Euro (von vorher 3,50 Euro) und halten unsere Einstufung „Spec. BUY“ aufrecht, da wir die Kapitalerhöhung als starkes Signal des Vertrauens der Hauptinvestoren werten.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/enapter-ag

Dürr hat im dritten Quartal bessere Ergebnisse als erwartet erzielt, mit einem bereinigten EBIT, das um 40 % im Vergleich zum Vorjahr auf 69 Millionen EUR gestiegen ist, und einer deutlich verbesserten Marge von 6,6 %, unterstützt durch Effizienzgewinne und solide Umsetzung.

Die Umsätze von 1,04 Milliarden EUR lagen weitgehend im Rahmen der Erwartungen, während der Auftragseingang mit 763 Millionen EUR aufgrund von Tarifunsicherheiten und hohen Vergleichszahlen aus dem Vorjahr schwach blieb.

Alle Geschäftsbereiche trugen zur Erholung der Erträge bei, wobei die industrielle Automatisierung hervor stach und die Holzverarbeitung starke Margenverbesserungen zeigte.

Das Management bestätigte die Prognose für das Gesamtjahr, einschließlich einer bereinigten EBIT-Marge von 4,5–5,5 % und einem Auftragseingang von 3,8–4,1 Milliarden EUR.

Die Veräußrung des Umweltsegments stärkt die Bilanz, wobei ein starker Rückgang der Nettoverschuldung bis zum Jahresende erwartet wird.

Wir halten an der Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 31,00 EUR fest.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/duerr-ag

Mister Spex konnte im dritten Quartal 2025 erneut eine positive Entwicklung der Margen verzeichnen, trotz des erwarteten Rückgangs beim Umsatz.

Der Umsatz fiel im dritten Quartal um 18% im Jahresvergleich auf 47,5 Mio. EUR, was sich weitgehend im Rahmen der Erwartungen bewegte und auf eine reduzierte Promotionsaktivität sowie eine anhaltende internationale Rückzugsbewegung zurückzuführen ist.

Die Rentabilität verbesserte sich deutlich: Die Bruttomarge stieg auf 54,8% (+600 Basispunkte im Jahresvergleich), was auf einen höheren Anteil an rezeptpflichtigen Brillen, geringere Rabatte und die SpexPro Premium-Linsen zurückzuführen ist.

Die Kosten normalisierten sich weiterhin, wobei die Personalkosten und andere betriebliche Aufwendungen um mehr als 20% im Jahresvergleich sanken.

Infolgedessen verbesserte sich das EBIT auf -4,6 Mio. EUR (Q3’24: -14,6 Mio. EUR), was die Forecasts leicht übertraf.

Die Liquidität blieb solide bei 57,6 Mio. EUR.

Das Management bekräftigte die Prognose für das Geschäftsjahr 2025 und untermauerte das Vertrauen in die laufende Umstellung, die durch das SpexFocus-Programm vorangetrieben wird.

Wir bestätigen unsere BUY-Empfehlung und erkennen an, dass sich ab dem vierten Quartal der Basiseffekt erheblich verbessert.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/mister-spex-se

RENK hat im dritten Quartal solide Ergebnisse geliefert, wobei alle Schlüsselfaktoren im Großen und Ganzen im Einklang lagen (±1%), was die starke Ausführung und Sichtbarkeit bestätigt.

Der Auftragseingang stieg im Jahresvergleich um 41%, wodurch der Auftragsbestand auf 6,4 Milliarden Euro anwuchs und die Basis für ein noch stärkeres erstes Halbjahr 2026 legte, da sich die Programme großer OEMs beschleunigen.

Die Segmentleistung entsprach den Erwartungen, angeführt von hohen Margen in den Verteidigungssegmenten (VMS und M&S).

Da das Q3 im Wesentlichen ereignislos war, richtet sich die Aufmerksamkeit der Investoren nun auf die CMD am 20. November, wo die Erwartungen aktuell deutlich niedriger sind, nachdem die gedämpfte CMD von Hensoldt einen Abverkauf im Sektor ausgelöst hat.

Diese Neubewertung der Stimmung könnte eine günstige Ausgangslage bieten, wenn RENK einen glaubwürdigen langfristigen Ausblick präsentiert.

HALTEN mit einem unveränderten Kursziel von 68,00 Euro.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/renk-ag

Brennagts Ergebnisse für das Q3 2025 fielen gemischt aus.

Der Umsatz ging um 8,6% im Jahresvergleich zurück (-4,7% währungsbereinigt) auf 3,7 Mrd. EUR, was 3% unter den Konsensschätzungen lag.

Die schwache Nachfrage in einem herausfordernden makroökonomischen Umfeld sowie Unsicherheiten hinsichtlich der Tarife wirkten sich negativ auf die Volumina sowohl in den Segmenten Spezialitäten als auch Grundstoffe aus, wobei letzteres zusätzlich unter Preisdruck litt.

Der operative Bruttogewinn verringerte sich um 7,1% im Jahresvergleich auf 947 Mio. EUR (-3,1% im Jahresvergleich währungsbereinigt).

In der Zwischenzeit fiel das operative EBITA um 13,6% im Jahresvergleich auf 243 Mio. EUR (-9,2% währungsbereinigt), übertraf jedoch den Konsens um 2%.

Inflationsdruck und Währungsrisiken belasteten die Rentabilität, obwohl das Kostensenkungsprogramm Einsparungen in Höhe von 45 Mio. EUR lieferte.

Das Management rechnet nun damit, am unteren Ende seiner EBITA-Prognose für das Geschäftsjahr 2025 von 950 Mio. bis 1,05 Mrd. EUR zu landen.

Die Geschäftsführung konzentriert sich weiterhin auf Kostendisziplin (mit dem Ziel, bis 2027 jährliche Einsparungen von etwa 300 Mio. EUR zu erzielen) und Investitionen in das bestehende Geschäft, um ein organisches EBITA-Wachstum von 7% bis 9% bis 2027 zu erreichen, ergänzt durch selektive M&A-Aktivitäten, um eine Rückkehr zu insgesamtem Wachstum und Margenverbesserungen im Laufe der Zeit zu unterstützen.

Wir passen unsere Schätzungen an und bestätigen unser Buy-Rating mit einem leicht gesenkten Kursziel von 70,00 EUR (alt: 72,00 EUR).

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/brenntag-se

Verbio hat die Ergebnisse des ersten Quartals des Geschäftsjahres 2026 veröffentlicht, die eine Erholung von Umsatz und EBITDA in den wichtigsten Segmenten zeigen.

Biodiesel profitierte von höheren Preisen, den Verkäufen von Nebenprodukten und Anpassungen bei Verträgen, während Bioethanol/Biomethan von steigenden Volumina und der sich erholenden Nachfrage nach Treibhausgasquoten (GHG) in Nordamerika profitierte.

Auch die Logistik- und Handelsaktivitäten trugen positiv zum Ergebnis bei.

Das Management bestätigte die Prognose für das Geschäftsjahr 2026 und strebt ein EBITDA im hohen zweistelligen Millionenbereich sowie eine moderate Reduzierung der Nettoverschuldung an.

Erste Erfolge in den US-Betrieben und verbesserte Marktbedingungen deuten darauf hin, dass das Unternehmen möglicherweise kurz vor einem Wendepunkt zur Rentabilität steht.

In diesem Zusammenhang passen wir unsere Schätzungen an und erhöhen unser Kursziel auf 18,00 EUR (von zuvor 11,00 EUR).

Dennoch beibehalten wir ein HALTEN-Rating, was die jüngsten Kursgewinne, anhaltende Marktunsicherheiten, regulatorische Verzögerungen und die Notwendigkeit einer stärkeren Erholungssignale widerspiegelt.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/verbio-se

Die vorläufigen Ergebnisse von TUI für das Geschäftsjahr 2025 zeigen Umsätze von 24,2 Mrd. EUR, was leicht unter den Erwartungen liegt (–0,8 %) und einem Wachstum von 4,4 % entspricht, das die angepeilte Spanne von 5–10 % knapp verfehlt.

Diese Abweichung dürfte auf eine schwächere Performance im Bereich Märkte & Airlines in Deutschland zurückzuführen sein, da TUI die Margen über das Volumen priorisierte.

Das bereinigte EBIT von 1.459 Mio. EUR (+3 % im Vergleich zur Schätzung) und eine Marge von 12,6 % übertrafen die Prognose, unterstützt durch Rekordergebnisse in den Bereichen Hotels & Resorts sowie Kreuzfahrten.

Der Fokus richtet sich nun auf die Ergebnisse vom 10. Dezember 2025, in denen TUI den Ausblick für das Geschäftsjahr 2026, aktuelle Buchungstrends und eine mögliche Dividendenwiederaufnahme im Rahmen eines starken Entschuldungsfortschritts skizzieren wird.

Wir bekräftigen unsere BUY-Einstufung und das Kursziel von 16,00 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/tui-ag

Singulus' Q3 entwickelte sich wie in den vorläufigen Ergebnissen angedeutet und bestätigte die schwache Auftragserholung sowie eine Anpassung der Prognose aufgrund verzögerter Solarprojekte.

Während die Volumina nach wie vor schwach blieben, zeigen sich die Bruttomargen robust, was auf eine Verbesserung der Geschäftsmischung im Halbleiterbereich hinweist.

Die Liquidität bleibt angespannt, und die Gespräche über eine Refinanzierung sind im Gange, wodurch der kurzfristige Fokus vollständig auf der Sicherstellung neuer Aufträge liegt, um die Bilanz zu stabilisieren.

Über den zyklischen Druck hinaus erzielt das Management greifbare Fortschritte in neuen Anwendungsbereichen, mit den ersten Erfolgen in Wasserstoffbeschichtungssystemen und Fortschritten in der Verarbeitung von Festkörperbatterien, die Singulus' Fähigkeit bestätigen, sein Know-how in schnell wachsende Technologiefelder auszudehnen.

Trotz der fragilen Marktbedingungen und der erhöhten Ausführungs- und Finanzierungsrisiken halten wir unsere Spekulative KAUF-Empfehlung und das Kursziel von 3,00 EUR aufrecht und sehen ein gleichwertig asymmetrisches Aufwärtspotenzial, sobald sich der industrielle Investitionszyklus wiederbelebt.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/singulus-technologies-ag

INDUS Holding AG hat im dritten Quartal 2025 starke Ergebnisse präsentiert und die Erwartungen hinsichtlich der Rentabilität deutlich übertroffen, obwohl der Umsatz stabil blieb.

Die Erlöse beliefen sich auf 437 Mio. EUR, was im Jahresvergleich konstant war, während das EBIT um 36 % auf 43 Mio. EUR und das EBITDA um 9 % auf 67 Mio. EUR stieg.

Dieser Anstieg wurde durch Kostendisziplin, niedrigere Abschreibungen ( Rückgang um ca. 5 Mio. EUR im Jahresvergleich) und positive Mixeffekte unterstützt.

Der Gewinn pro Aktie (EPS) nahezu verdoppelte sich auf 1,33 EUR, angetrieben durch verbesserte Margen und einen niedrigeren Steuersatz.

Die Auftragseingänge wuchsen um 17 % auf 1,43 Mrd. EUR, was den Auftragsbestand auf 749 Mio. EUR anhebt und die Sichtbarkeit bis 2026 sichert.

Darüber hinaus verbesserte sich der freie Cashflow, und die Prognose wurde bekräftigt.

Angesichts des starken operativen Schwungs und der verbesserten Ertragsqualität erhöhen wir unsere Prognosen um 7-8 % und bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit einem neuen Kursziel von 35,00 EUR (zuvor 33,00 EUR).

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/indus-holding-ag

Hensoldt's CMD 2025 bestätigte eine solide Umsetzung, bot jedoch wenig, um Investoren zu begeistern, was zu einem Rückgang des Aktienkurses um -9% führte.

Das Unternehmen bekräftigte seine Umsatzambitionen von 6 Milliarden Euro (incl.

M&A) bis 2030 mit über 20% Margen, gab jedoch nur begrenzte Wachstumsimpulse jenseits des aktuellen Superzyklus in der Verteidigung (2030+).

Eine starke Auftragsabdeckung (91% der Umsätze 2026) und eine erweiterte Kapazität unterstützen die Sichtbarkeit im mittelfristigen Bereich.

Dennoch zeigt der begrenzte Beitrag aus der softwaredefinierten Verteidigung (SDD), dass Hensoldt weiterhin stark hardwareorientiert ist.

Die Anpassung der Prognosen zur Free Cash Flow-Umwandlung (jetzt ~50% statt 50-60%) und höhere F&E-Ausgaben als vom Markt geschätzt (5-6% des Umsatzes im Vergleich zu Konsens 1,7%) lassen Konsenssenkungen vermuten.

Selbst nach dem Rückgang am gestrigen Tag bleibt die Bewertung hoch, da die Aktie mehr als eine Standardabweichung über den historischen Durchschnitt gehandelt wird und über unserem DCF-Zielkurs liegt.

Dies untermauert unsere SELL-Empfehlung und den angepassten Kursziel von 69,00 Euro (vormals 72,00 Euro).

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hensoldt-ag

Ernst Russ („ER“) hat im dritten Quartal 2025 außergewöhnlich starke Ergebnisse erzielt, die die Erwartungen dank Gewinne aus Schiffsverkäufen und anderen einmaligen Gewinnen deutlich übertreffen.

Die Umsätze von 39,4 Millionen EUR lagen leicht über den Schätzungen, während das EBIT auf beeindruckende 22,1 Millionen EUR anstieg (mwb Schätzung: 11,5 Millionen EUR) mit einer Marge von 56 %.

Das Nettoergebnis nach Minderheiten stieg auf 19,7 Millionen EUR (+163 % im Vergleich zur Schätzung) und zeigt die Skalierbarkeit der schlankeren Struktur von ER.

Eine hohe Flottenauslastung von 98,5 % und stabile Charterraten unterstreichen die betriebliche Stärke.

Mit dem angekündigten Verkauf der MV EF Elena im Wert von 17 Millionen USD (kolportiert), der voraussichtlich einen zusätzlichen Gewinn von 8 bis 10 Millionen EUR im vierten Quartal liefern wird (mwb Schätzung), befindet sich ER auf dem besten Weg, die obere Grenze der Jahresprognose für 2025 zu erreichen.

Wir bestätigen die Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 12,00 EUR, was die anhaltende Ertragsdynamik und die starke Disziplin bei der Bilanz widerspiegelt.

Hinweis: Unsere Modellanpassungen für 2026/27 spiegeln lediglich die Kosten für regelmäßige Dockings wider, die wir nun etwas früher als zuvor erwartet, annehmen.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/ernst-russ-ag

KWS hat mit den Ergebnissen für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2026 (vom 1. Juli bis zum 30. Juni) einen gemischten Start bekannt gegeben.

Starke Verkaufszahlen im Bereich Winterkulturen, insbesondere bei Raps, konnten die etwas niedrigeren Umsätze aus der Zuckerrübenproduktion nach hohen Vorbestellungen im Vorjahr ausgleichen.

Trotz eines gedämpften agrarischen Umfelds und schwacher Rohstoffpreise zeigte das Unternehmen Widerstandsfähigkeit dank seines diversifizierten Portfolios und einer soliden Marktposition.

Die Rentabilität profitierte von dem Verkauf des Geschäfts mit Nordamerikanischem Mais, während das Segment Gemüse weiterhin als wichtiger zukünftiger Wachstumstreiber gilt.

Das Management bestätigte die Prognose für das Geschäftsjahr 2026 und erwartet ein Umsatzwachstum von rund 3 % sowie eine EBITDA-Marge von 19–21 %, was das Vertrauen in die Aussichten unterstreicht.

Da der Großteil der Erträge typischerweise im dritten Quartal erzielt wird, haben die Ergebnisse des ersten Quartals nur begrenzten indikativen Wert.

Wir sind zuversichtlich, dass unsere Einschätzung beim KWS Capital Markets Day nächste Woche bestätigt wird.

Wir bestätigen unser BUY-Rating und unser Kursziel von 83,00 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/kws-saat-se-co-kgaa

Heidelberg lieferte im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2025/26 solide Ergebnisse, wobei die Rentabilität die Erwartungen übertraf.

Der Umsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 1% auf 519 Mio. EUR, während das EBITDA auf 43 Mio. EUR anstieg (Marge 8,3%) und damit die fortlaufenden Effizienzgewinne bestätigte.

Der Auftragseingang von 551 Mio. EUR blieb stabil und untermauert einen gesunden Auftragsbestand von 809 Mio. EUR.

Die Ergebnisse für das erste Halbjahr zeigen einen klaren operativen Fortschritt, mit einem Umsatzanstieg von 7,6% und einer Verdopplung der Margen.

Der Free Cashflow verbesserte sich trotz Restrukturierungsmaßnahmen und der Übernahme von POLAR.

Heidelberg bestätigte seine Prognosen für das Geschäftsjahr (Umsatz ~2,35 Mrd. EUR; EBITDA-Marge bis zu 8%).

In einer separaten Mitteilung gewann die Tochtergesellschaft Amperfied Siemens Energy als wichtigen Kunden im Bereich E-Mobilität, mit der potenziellen Expansion auf mehrere tausend Ladepunkte, die wiederkehrende und rentable Einnahmen generieren.

Mit leicht höheren Schätzungen für das Geschäftsjahr 2025/26 bekräftigen wir unser BUY-Rating mit einem erhöhten Kursziel von 2,80 EUR (zuvor 2,70 EUR), was ein ansprechendes Aufwärtspotenzial bietet.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/heidelberger-druckmaschinen-ag

Die Cicor Group hat die Übernahme von TT Electronics (UK) für einen Transaktionswert von etwa 303 Millionen CHF angekündigt.

Diese Akquisition würde Cicor Skalenfeffekte verleihen und die Diversifikation stärken, ebenso wie die Präsenz in den Märkten für Industrie, Medizintechnik und Luft- und Raumfahrt.

Der Deal würde Cicors Größe ungefähr verdoppeln und die Umsätze auf rund 1,2 Milliarden CHF sowie das EBITDA auf 138 Millionen CHF auf einer pro forma Basis für das Geschäftsjahr 2024 (inklusive vollständiger Synergien) erhöhen.

Cicor erwartet, dass die Übernahme bis FY28 mehr als 30% EPS-wirksam sein wird, unterstützt durch Kostensynergien von mindestens 14 Millionen CHF innerhalb von drei Jahren.

Diese Annahmen erscheinen glaubwürdig, da Cicor eine solide Erfolgsbilanz bei wertschöpfenden Integrationen vorweisen kann.

Unsere erste, vorläufige Wertindikation von 277 bis 293 CHF pro Aktie (vollständig verwässert) spiegelt das kombinierte Potenzial wider.

Die Transaktion steht noch unter dem Vorbehalt der Genehmigung durch die Aktionäre von TT sowie der regulatorischen Freigabe.

Wir halten unseren aktuellen Kursziel von 217,00 CHF aufrecht, bis die Transaktion abgeschlossen ist und wir mehr Klarheit über die Umsetzung der Integration haben.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/cicor-technologies-ltd

Nach einer kürzlichen Roadshow mit dem Leiter der Investor Relations, Jörg Peters, nehmen wir eine konstruktive Sicht auf die mittelfristigen Aussichten von Amadeus Fire ein.

Während die Leistung des Unternehmens im Zeitraum von 9M 2025 aufgrund anhaltender makroökonomischer Herausforderungen und Auswirkungen der Restrukturierung weiterhin schwach blieb, deuten mehrere Indikatoren darauf hin, dass der Gewinnboden überschritten ist.

Die nächste Wachstumsphase sollte durch Kosteneinsparungen aus der Restrukturierung, inkrementelle Beiträge aus der Masterplan-Akquisition und weiteres potenzielles M&A-Aktivität unterstützt werden.

Daher bekräftigen wir unser BUY-Rating mit einem unveränderten Kursziel von 90,00 EUR, was ein signifikantes Aufwärtspotenzial von 80% impliziert.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/amadeus-fire-ag

Stabilus SE hat vorläufige Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2025 (FY25) vorgelegt, die insgesamt im Einklang mit den angepassten Prognosen stehen.

Der Umsatz belief sich auf 1.296 Mio. EUR (–0,8 % im Vergleich zum Vorjahr) und das bereinigte EBIT auf 143 Mio. EUR (–9 % im Vergleich zum Vorjahr, 11,0 % Marge), was den Erwartungen entsprach.

Der Nettogewinn fiel jedoch aufgrund einmaliger Transformationskosten und höherer Zinsaufwendungen deutlich auf 24 Mio. EUR.

Der freie Cashflow sank auf 119 Mio. EUR, und der Netto-Verschuldungsgrad stieg auf 2,97x, den höchsten Stand seit dem Geschäftsjahr 2016.

Das vierte Quartal war schwach, mit negativen Erträgen und Margendruck.

Aufgrund der geringeren Sichtbarkeit für die Geschäftsjahre 2026 bis 2027 wurde das Kursziel von 34,50 EUR auf 30,00 EUR gesenkt; das Rating bleibt bei "Kaufen".

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/stabilus-se

Fraport hat im dritten Quartal ein starkes Ergebnis erzielt, mit einem EBITDA-Anstieg von 23% auf 593 Millionen Euro (inklusive Einmaleffekten von 50 Millionen Euro), während die Umsätze von 1,38 Milliarden Euro die Erwartungen leicht verfehlten.

Selbst ohne one-offs zeigten alle vier Geschäftseinheiten eine solide operative Dynamik: Aviation +14% im EBITDA im Vergleich zum Vorjahr, Retail und Real Estate +9%, Ground Handling EBITDA mehr als verdoppelt und Internationale Aktivitäten +9% EBITDA trotz Währungsdruck.

Der freie Cashflow erreichte ein Rekordhoch, unterstützt durch einen stärkeren operativen Cashflow und niedrigere Investitionen, was das Ende von Fraports umfangreicher Investitionsphase signalisiert.

Das Management bestätigte die Prognose für das Geschäftsjahr 2025 – man rechnet mit nur moderatem EBITDA-Wachstum, stabilen bis rückläufigen Gruppenergebnissen (was wir für zu vorsichtig halten) und keiner Dividende, da die Entschuldung Priorität hat.

Trotz moderater Gewinnanpassungen und eines höheren Kursziels von 64,00 Euro (von 62,00 Euro) bleibt unsere Empfehlung SELL aufgrund der begrenzten Erholung der Passagierzahlen in Frankfurt und der gedämpften Gewinnprognose.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/fraport-ag

United Internet AG hat im dritten Quartal 2025 gemischte Ergebnisse geliefert.

Die Umsätze beliefen sich auf 1,51 Mrd. EUR (+1,9% im Vergleich zum Vorjahr), was leicht unter den Erwartungen lag.

Das EBITDA stieg jedoch um 5% im Vergleich zum Vorjahr auf 324 Mio. EUR, unterstützt durch starkes Wachstum im Bereich Business und Consumer Applications.

Der EBIT sank um 9% im Vergleich zum Vorjahr auf 158 Mio. EUR, da die Kosten für den Netz- und Faser-Breitbandausbau weiterhin auf den Margen lasten.

Das Unternehmen hat Sedo GmbH gemäß IFRS 5 als zum Verkauf gehaltene Vermögenswerte umklassifiziert und aus den konsolidierten Ergebnissen ausgeschlossen.

Das Management hat die Prognose für das Geschäftsjahr 2025 bekräftigt – jetzt angepasst für Sedo und die Energieeinheit – mit Umsätzen von etwa 6,05 Mrd. EUR, einem EBITDA von etwa 1,3 Mrd. EUR und Investitionen (Capex) von etwa 750 Mio. EUR.

Die solide operative Leistung kompensiert den Kostendruck im Netzbereich; wir beibehalten die HOLD-Einstufung mit einem Kursziel von 28,00 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/united-internet-ag

Die Ergebnisse von Rigsave für das erste Halbjahr 2025 bieten aufgrund des Fehlens einer geprüften Konzernkonsolidierung nur begrenzte Einsicht.

Dennoch berichtete das Unternehmen über deutliche betriebliche Fortschritte im ersten Halbjahr 2025, mit einem Umsatz, der im Jahresvergleich um das Fünffache auf 0,66 Mio. EUR gestiegen ist, während der Nettogewinn auf 29.000 EUR gesunken ist, bedingt durch das Fehlen der Dividende aus Fonds des Vorjahres.

Das Unternehmen hat weitere Mandate zur Vermögensbündelung eingerichtet, die den Umsatz im ersten Halbjahr unterstützt haben, wobei für das zweite Halbjahr weitere Verkäufe von 0,8 Mio. EUR erwartet werden.

Rigsave hat seine Strategie in Richtung institutioneller Kunden geändert, was sowohl das Wachstum als auch die Skalierbarkeit beschleunigt.

Die verwalteten Vermögenswerte (AUM) erreichten 170 Mio. EUR, wobei die volle Wirkung im Geschäftsjahr 2026 erwartet wird.

Angesichts der erweiterten Mandate und steigenden AUM bleibt Rigsave gut positioniert für weiteres Wachstum.

Spezielle Kaufempfehlung, Kursziel 6,20 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/rigsave-spa

Stratec SE (Stratec) hat die detaillierten Ergebnisse für das dritte Quartal veröffentlicht, die die schwachen vorläufigen Werte bestätigen, die bereits zuvor kommuniziert wurden.

Die Umsätze gingen im Vergleich zum Vorjahr in konstanten Währungen (c.c.) um 3,4 % zurück, während das bereinigte EBIT um 17,7 % auf 4,3 Mio. EUR sank.

Die EBIT-Marge verringerte sich um 1,1 Prozentpunkte auf 7,6 %.

Die Ergebnisse von Stratec für das dritte Quartal wurden durch einen Anstieg von verspäteten Systemlieferungen belastet, der durch handelspolitische Spannungen und damit verbundene Störungen in der Lieferkette verursacht wurde.

Darüber hinaus wird nun erwartet, dass einige dieser Auswirkungen bis ins Jahr 2026 andauern werden.

Dennoch ließ Stratec die kürzlich angepasste Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2025 unverändert, mit der Erwartung, dass die Umsätze in konstanten Währungen im Vergleich zum Vorjahr stabil bleiben und die bereinigte EBIT-Marge sich am unteren Ende des Bereichs von 10 %–12 % (FY24: 13,0 %) bewegen wird.

Für das vierte Quartal benötigt das Unternehmen Umsätze von ca. 82 Mio. EUR und ein bereinigtes EBIT von ca. 12,9 Mio. EUR (Marge: ca. 15,8 %).

Dies ist zwar erreichbar, birgt jedoch erhebliche Ausführungsrisiken aufgrund der anhaltenden logistischen Probleme und handelspolitischen Hürden.

Nichtsdestotrotz macht die aktuelle Bewertungsniveau in Verbindung mit dem langfristigen Wachstumspotenzial und der kapital-leichten Struktur Stratec zu einer attraktiven Investition.

Daher bestätigen wir unser BUY-Rating mit einem leicht gesenkten Kursziel von 27,10 EUR (zuvor 28,50 EUR).

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/stratec-se

Krones lieferte im dritten Quartal sowie in den ersten neun Monaten 2025 erfreuliche Zahlen.

Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 4,7% auf 1,38 Milliarden EUR (im Einklang mit den Schätzungen von mwb und dem Konsens) und erhöhte sich im Neunmonatszeitraum um 6% im Vergleich zum Vorjahr, was hauptsächlich auf volumenbasierte Effekte zurückzuführen ist.

Trotz makroökonomischer Unsicherheiten war der Auftragseingang im Quartal mit 1,37 Milliarden EUR stark (+3,9% im Jahresvergleich), was in einem soliden Book-to-Bill-Verhältnis von 1,0x mündete.

Das EBITDA stieg um 5,4% im Jahresvergleich auf 142,2 Millionen EUR (entspricht den Erwartungen), wobei die Marge um bescheidene 10 Basispunkte im Jahresvergleich auf 10,3% anstieg; ohne die Kosten im Zusammenhang mit der drinktec-Messe wäre die Marge näher bei 10,7-10,8% gelegen, was Effizienzgewinne und eine vorteilhafte Geschäftsmischung widerspiegelt.

Das Management bekräftigte die Prognose für das Gesamtjahr und visiert ein Umsatzwachstum von 7-9% sowie eine EBITDA-Marge von 10,2-10,8% an, was vor dem Hintergrund des soliden Auftragsbestands von 4,29 Milliarden EUR als erreichbar erscheint.

Krones bleibt eine attraktive Investitionsmöglichkeit, unterstützt durch die Marktführerschaft, ein differenziertes Produktportfolio und ein überragendes Wachstumsprofil.

Wir beibehalten unsere BUY-Empfehlung und das Kursziel von 160,00 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/krones-ag

Rubean AG setzt weiterhin auf eine starke operative Dynamik, wobei die Umsätze für die ersten neun Monate 2025 im Jahresvergleich um 170 % auf über 3,5 Mio. EUR gestiegen sind.

Allein im dritten Quartal verzeichneten die Verkäufe einen Anstieg von 115 % im Vergleich zum Vorjahr und erreichten rund 1,0 Mio. EUR.

Der deutliche Anstieg spiegelt die wachsende Marktakzeptanz der SoftPOS-Technologie von Rubean wider sowie die ersten Umsätze mit neuen Partnern.

Darüber hinaus erweitern kürzliche strategische Vereinbarungen mit Payten und shopreme die geografische Reichweite von Rubean erheblich und fördern die Produktintegration sowohl bei Zahlungsdienstleistern als auch im Einzelhandel.

Mit einer soliden Wachstumsperspektive für das vierte Quartal erhöhen wir unsere Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2025 um etwa 0,5 Mio. EUR und erwarten mindestens 40 % Umsatzwachstum.

Angesichts der zunehmenden Skaleneffekte scheint Rubean kurz davor zu stehen, die Gewinnschwelle zu erreichen.

Wir bestätigen unsere BUY-Empfehlung und das Kursziel von 10,00 EUR, was ein potenzielles Upside von etwa 80 % bietet.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/rubean-ag

Die Platform Group (TPG) hat ein weiteres starkes Quartal mit solidem Umsatzwachstum und steigender Rentabilität präsentiert.

Im dritten Quartal stieg der GMV im Vergleich zum Vorjahr um 51 % auf 250 Mio. EUR, während der Umsatz um 35 % auf 188,6 Mio. EUR wuchs, angetrieben durch robustes organisches Wachstum und Expansion in verschiedenen Geschäftsbereichen.

Das angepasste EBITDA erhöhte sich im Jahresvergleich um 79 % auf 12,5 Mio. EUR (Margen: 6,7 %), während das berichtete EBITDA 15,7 Mio. EUR (8,3 %) erreichte.

Das neu integrierte Segment Optik & Hörgeräte steuerte 4,9 Mio. EUR Umsatz und 1,3 Mio. EUR angepasstes EBITDA bei.

Nach den stärkeren Ergebnissen der ersten neun Monate haben wir das für das Geschäftsjahr 2025 erwartete berichtete EBITDA auf 72 Mio. EUR und den EPS auf 2,27 EUR angehoben.

BUY bleibt mit einem Kursziel von 19,50 EUR bestätigt.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/the-platform-group-ag

Westwing hat im dritten Quartal 2025 solide Ergebnisse präsentiert und ist trotz schwacher Verbraucherstimmung zu Wachstum zurückgekehrt.

Die Umsätze stiegen im Jahresvergleich um 3,4% auf 99 Millionen Euro, während das bereinigte EBITDA um 73% auf 6,1 Millionen Euro (6,1% Marge) anstieg.

Dies wurde durch einen Rekordanteil von 66% der margenstarken Westwing Collection und strenge Kostenkontrolle unterstützt.

Während die DACH-Region um 2,4% zurückging aufgrund des späteren Sortimentsrollouts, verzeichnete das internationale Geschäft ein Wachstum von 10,8%, gefördert durch Fortschritte bei der Premiumisierung des Sortiments und die Erschließung neuer Märkte.

Das Management bestätigte die Prognose für das Geschäftsjahr 2025.

Angesichts des stärkeren operativen Schwungs und verbesserter mittelfristiger Schätzungen erhöhen wir unser DCF-basiertes Kursziel auf 16,50 Euro (von 15,00 Euro) und bestätigen unser BUY-Rating.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/westwing-group-se

Fielmann hat im 9M 25 eine starke Leistungsbilanz vorgelegt.

Der Umsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 9 % auf 1,8 Mrd. EUR, unterstützt durch organische (org.

+4 % yoy) und anorganische (+5 % yoy) Beiträge.

Im dritten Quartal kehrte man zu einem normalisierten Basisniveau zurück, wobei der Umsatz um 3 % im Jahresvergleich anstieg, alles organisch.

Das adjusted EBITDA wuchs im 9M um 18 % yoy auf 434 Mio. EUR, und die Marge erweiterte sich um 1,7 Prozentpunkte yoy auf 23,6 % dank verbesserter Produktivität der Geschäfte, optimierter Verkaufsstruktur sowie insgesamt günstigem Betriebsspielraum.

Diese positive Margenentwicklung wurde sowohl in Europa als auch in den USA beobachtet.

Angesichts des guten Fortschritts im 9M bestätigte das Management seine Jahresziele für FY25 von 2,5 Mrd. EUR Umsatz und einer adjusted EBITDA-Marge von ca. 24 % (Europa soll ca. 25 % erreichen), was klar erreichbar erscheint.

Fielmanns internationale Expansion, optimierte Kostenstrukturen und eine starke Erfolgsbilanz bei der Ausführung sollten zu einem stetigen Umsatzwachstum und einer Margenausweitung beitragen.

Daher bekräftigen wir unsere BUY-Empfehlung und bestätigen unser Kursziel von 68,00 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/fielmann-group-ag

Zalando hat im dritten Quartal 2025 solide Ergebnisse vorgelegt, mit einem Umsatzanstieg von 26,5% im Vergleich zum Vorjahr auf 3,02 Mrd. EUR (pro-forma +7,5%) und einem GMV (Bruttowarenvolumen) von +21,6% (pro-forma +6,7%), unterstützt durch eine starke B2C-Dynamik und die Konsolidierung von ABOUT YOU.

Der bereinigte EBIT stieg um 3,9% im Vergleich zum Vorjahr auf 96 Mio. EUR, was sich durch Margendilution aufgrund von Mix- und Integrationseffekten zeigt.

Das Management bestätigte die Prognose für das Geschäftsjahr 2025 (GMV +12-15% berichtet, bereinigtes EBIT 550-600 Mio. EUR) und erwartet im vierten Quartal ein GMV-Wachstum von 4-6% (pro-forma), was auf ein solides Momentum hindeutet.

Die Margen sollen sich ab 2026 graduell verbessern, wobei über die Skalierung der Plattformen und des B2B-Geschäfts Synergien von über 100 Mio. EUR bis 2028-29 erwartet werden.

Wir halten unsere Schätzungen weitgehend unverändert und bestätigen unsere Kaufempfehlung sowie ein Kursziel von 39,00 EUR.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/zalando-se