RATIONAL AG: Die zugrunde liegenden KPIs für das zweite Quartal entsprechen weitgehend den Erwartungen – Empfehlung Kaufen aufrechterhalten.

Unterliegende Q2-KPIs weitgehend im Einklang - BUY bestätigen Q2 entwickelte sich grob wie erwartet.

Rational meldete Q2-Umsätze von 323,9 Mio. EUR, was einem Anstieg von 4% im Vergleich zum Vorjahr sowohl berichtete als auch organisch entspricht, und damit leicht unter unserer Schätzung von 326 Mio. EUR liegt.

Dies bestätigt, dass die zugrunde liegende Nachfrage trotz der Vorverlagerung in den USA in Q1 gesund blieb.

Damit beliefen sich die Umsätze für das erste Halbjahr auf 641,5 Mio. EUR, was einem berichteten Wachstum von 6% und einem organischen Wachstum von 8% entspricht, wobei negative Währungsbewegungen einen Teil des zugrunde liegenden Momentums verdeckten.

Das berichtete EBIT stieg um 16% auf 94,0 Mio. EUR, was einer Marge von 29,0% entspricht, im Vergleich zu unseren Erwartungen von etwa 25%, obwohl dies die vollständige Rückerstattung von 13,9 Mio. EUR an US-Zöllen beinhaltete; ohne diesen Vorteil lag die zugrunde liegende EBIT-Marge im Q2 bei etwa 24,7% (-1,5 pp im Jahresvergleich) und spiegelt den anhaltenden Druck durch Zölle, Beschaffungs- und Logistikkosten wider.

Die Cash-Generierung war besonders stark, mit einem operativen Cashflow von 103 Mio. EUR im Q2 (+33%) und einem freien Cashflow von 93 Mio. EUR (+31%), unterstützt durch höhere Erträge und günstige Veränderungen im Working Capital.

Das Management bestätigte die Prognose für das Geschäftsjahr 2026 mit einem mittleren bis hohen einstelligen Umsatzwachstum und einer EBIT-Marge von 25–26%, wobei die Zollrückerstattung einen Puffer gegen anhaltende Herausforderungen durch Zölle, Rohstoffe und Logistik bietet.

Regionale und Produkttrends.

Europa blieb der Hauptwachstumsmotor, mit einem Umsatzanstieg von 9% in Europa ohne Deutschland und 7% in Deutschland, während Lateinamerika ein weiteres starkes Quartal mit +15% lieferte.

Nordamerika verzeichnete im Q2 einen Rückgang von 2% im Jahresvergleich auf Basis der berichteten Kundenstandorte, bedingt durch den Vorverlagerungseffekt in Q1.

Für das erste Halbjahr lieferte das operative Segment dennoch ein leicht über 10% liegendes Wachstum bei konstanten Währungen, während das berichtete Wachstum aufgrund von Währungsbewegungen auf 1% begrenzt war.

Asien blieb gedämpft, wobei China von herausfordernden Marktbedingungen, organisatorischen Umstrukturierungen und dem Rollout des iCombi One betroffen war, während Japan weiterhin stark abschnitt.

Die Wachstumstrends bei den Produkten normalisierten sich, wobei der iVario im Q2 ein Wachstum von 11% erzielte, nach einem ungewöhnlich starken Q1, das von einem dealerbezogenen Anstieg profitierte, während das Wachstum des iCombi auf 3% von 6% im Q1 moderierte, was mit der Normalisierung der US-Nachfrage nach der Vorverlagerung in Q1 übereinstimmt.

Die Umsetzung bleibt ebenfalls im Einklang mit der langfristigen Strategie, da die kundenorientierten Vertriebsrollen im Jahresvergleich um etwa 8% gestiegen sind, während Rational weiterhin in Marktdurchdringung, Kundenpräsentationen und Produktentwicklung investiert.

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/rational-ag