Rheinmetall AG: NATO verschiebt Ausgaben, JV Risiko baut sich auf

Der NATO-Gipfel bestätigte, dass traditionelle Landstreitkräfte, obwohl sie nach wie vor wichtig sind, nicht mehr der Hauptfokus für die Mittelzuflüsse zur schrittweisen Aufrüstung sind.

Die Ausgaben konzentrieren sich zunehmend auf Luftverteidigung, Drohnen und Überwachung.

Panzer tragen etwa 20% der EBIT-Prognose für 2030 bei, und die Marktteilnehmer erwarten weiterhin einen überdimensionierten Arminius-Vertrag, gestützt auf Kommentare des CEO, die das Programm mit insgesamt etwa 40 Mrd. EUR / etwa 22 Mrd. EUR für Rheinmetall bei rund 3.000 Systemen beziffern.

Diese Zahlen halten wir und mehrere Quellen für zu hoch.

Die fast einjährige Verzögerung bei der deutschen Entscheidung sowie Estlands Aussetzung eines Panzerkaufs in Höhe von 500 Mio. EUR zugunsten von Drohnen und Luftverteidigung bestätigen unsere Einschätzung.

Daher basieren wir die Arminius-Prognose auf etwa 1.800 Fahrzeugen, senken die Umsätze nach 2030 und erhöhen unsere Annahme für Minorities, um das Wachstum widerzuspiegeln, das zunehmend über 51%-beteiligte Joint Ventures verläuft.

Derzeit hat der Markt dieses Thema bisher weitgehend ignoriert.

Wir stufen Rheinmetall auf HALTEN (von KAUFEN) herab und senken unser Kursziel auf 1.150 EUR (von 1.400 EUR).

Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/rheinmetall-ag